有连云

智通财经APP获悉，广发证券戴康发布研报称，美国大选对于资产更多是脉冲式的影响，大选结果难以逆转(逆全球化加剧/债务周期错位/AI产业趋势)三大底层逻辑，战略层面仍是“全球杠铃策略”。中美政策底共振窗口期，本轮政策迎来过去多年以来力度最大的一次转向(超过2018年底)。国内央行和财政转向积极的力度显著加大，且将政策重心转向需求端，促成A股及港股本轮下跌以来最大力度的反弹。

近期“特朗普交易”仍在持续强化，较2016年有何异同?

本轮“特朗普交易”仍是基于其核心政策主张(对外加关税、对内减税、鼓励化石能源、驱逐非法移民、重视科技等)—>进行资产定价(美债利率&美元上涨、美股周期&科技股强势、人民币汇率波动&中国出海链受挫、发达市场跑赢新兴市场、全球股指跑赢全球债券等)。本轮“特朗普交易”绝非16年简单线性外推，两点区别：(1)本轮“特朗普交易”明显前置；(2)部分资产特征较16年背离，映射“新投资范式”。

战术层面：美国大选是否会扭转“新范式回眸”?

本轮新范式回眸两大支撑是中美“政策底”共振。美国大选对此有何影响：

(1)美联储降息周期：若特朗普当选，可能会对美国通胀与美联储降息节奏的市场预期产生扰动，但需考虑本轮更强的债务约束及其自身“低利率”政策诉求;若哈里斯当选，政策取向大概率延续当前框架。该行判断无论大选结果如何，节奏斜率可能有所扰动，但美联储降息的大方向已经明朗。

(2)国内政策支撑——政策转向早已明朗：中美政策底共振窗口期，本轮政策迎来过去多年以来力度最大的一次转向(超过2018年底)。国内央行和财政转向积极的力度显著加大，且将政策重心转向需求端，促成A股及港股本轮下跌以来最大力度的反弹。若特朗普当选，关注大选结果对于美国贸易政策影响，国内需要促内需政策更有力支持。

战略配置——新范式奠基，“全球杠铃策略”。

美国大选对于资产更多是脉冲式的影响，大选结果难以逆转(逆全球化加剧/债务周期错位/AI产业趋势)三大底层逻辑，战略层面仍是“全球杠铃策略”：

(1)黄金：方向上，无论谁当选均是“大财政”，美国债务问题的忧患或持续侵蚀美元信用，黄金的超国家主权信用价值是必需配置。程度上，“共和党横扫”对金价的支撑或最强。

(2)美股：方向上，当前美国处于“降息+不衰退”的经济周期，大选结果或一定程度影响节奏和斜率，但美股整体逻辑上都逐渐有利。程度上，“共和党横扫”强财政刺激尤其是减税对美股盈利提振效果最佳，周期股&科技股可能是更优的组合。

(3)东南亚市场：在“债务周期大局观”中持续推荐 “泛东南亚”新亚洲四小龙(IVIP)(印度、越南、菲律宾、印度尼西亚)。核心逻辑是：债务周期“位置”占优+逆全球化受益。大选结果并不会瓦解上述核心逻辑，但若特朗普当选，需注意其贸易保护主张蔓延至东南亚国家。

(4)中国资产：战略层面而言，债务周期仍是中国资产的中长期核心矛盾，建议关注权益方向的科技板块与固收方向的利率债。

风险提示：海外经验不等同于国内，历史经验不适合线性外推，地缘政治冲突超预期等。