继续按兵不动？日元跌势难止，植田和男周五表态须谨慎

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超级央行周即将来到最后一天，全球市场的目光都聚焦于日本央行。分析师普遍预计，日本央行周五将维持现行的超宽松货币政策不变。

市场最关心的是，日本央行行长植田和男会在稍后召开的新闻发布会上说什么？他在早前的一则采访中的言论引发了关于提前加息的讨论。

本次新闻发布会上，植田和男是否会推翻市场对鹰派倾向的预期，或者仅仅接受这一预期？

随着日元持续交投于近10个月低点，对经济和通胀稳定造成威胁，分析师认为，植田和男必须小心谨慎地表态，既不能过于鸽派，也不能过于鹰派，关注各方反应，同时提供政策前景的暗示。

按兵不动几乎“板上钉钉”

接受彭博社调查的46位分析师全都预计，日本央行7月份对YCC（收益率曲线控制）政策进行微调之后，不会再次对政策利率或YCC政策进行调整。

即9月份，日本央行政策利率将维持在-0.1%不变，与此同时，日本10年期国债收益率目标区间维持在±0.5%不变。

在7月份的货币政策会议上，日本央行把关键短期利率维持在-0.1%不变，但对YCC政策进行了微调，购买10年期日债的固定利率从此前的0.5%上调至1%。

普遍认为，这意味着YCC政策的有效利率上限从0.5%上调至1%。

植田和男说什么，至关重要

日本央行行长植田和男将在北京时间下午14:30召开货币政策新闻发布会。

植田和男本月早些时候的采访引发了关于提前结束负利率政策的猜测。他告诉媒体，如果日本央行对物价和工资将持续上涨有信心，结束负利率是可行的选择之一。

采访之后，日本央行观察人士提前了加息时间预测表，现在一半人预测2024年上半年会开始加息，市场预期的加息行动甚至更快。

周五，市场将继续从植田和男的讲话中寻找线索，看看这番言论是否意在暗示日本可能加息，或者仅仅是为了支撑日元。

隔夜美联储如期暂停加息，但在点阵图中预测年底前将再次加息，日元汇率急转直下，再度跌回十个月新低。

事实上，日本央行越来越面临两难。

一方面，日本央行仍然希望维持较低的政策利率，以刺激国内需求，实现稳定的2%通胀率，这意味着在内需和工资增长的基础上产生可持续的“有利”通胀。

但另一方面，低息引起的日元持续贬值，在不断推升国内通胀，侵蚀消费者的购买力，而这并不是日本央行想要的真正通胀，不利于国内实际消费的复苏。

因此日元疲软又在倒逼日本央行转鹰，以对进口商品(尤其是食品)价格上涨推动的“不利”通胀施加下行压力。

因此，植田和男周五发言时必须小心谨慎，表态既不能太鸽，也不能太鹰。

如果他强烈否认任何加息倾向，日元可能进一步走弱，即使财务省已加大了有关可能干预支持日元的警告。

但如果植田和男发出强烈的政策正常化信号，10年期日债收益率可能逼近日本央行1%的有效上限，迫使日本央行加大购债规模，放大YCC政策的副作用。周四，10年期日债收益率已触及九年来的新高0.733%。

对此，三菱日联信托银行高级经济学家Junki Iwahashi表示：

植田和男面临非常困难的沟通任务。他可能会表达各种可能性，以便让他可以自由行事。

Iwahashi认为，植田和男暗示提早加息的动机是遏制日元贬值。

花旗银行策略师Katsuhiko Aiba表示，植田和男在本次采访中提到的各种选择，包括在确保通胀持续并伴随工资增长的情况属于一种“风险情景”，而不是为结束负利率政策铺平道路。

Aiba认为，植田和男在新闻发布会上，可能会澄清他在采访中的言论，并再次强调核心通胀距离与央行2%的目标仍有距离，但不太可能强烈否认任何加息的倾向。对于汇率，植田和男发表“相对平衡”的观点。

另外，彭博经济学家Taro Kimura表示:

我们预计，日本央行行长植田和男在周五的两天政策会议结束时，会释放微妙的鹰派立场。我们认为，这并不是因为日本央行接近转向，而是努力遏制日元贬值，这一趋势正在使其难以维持经济仍需的刺激。

日央行何时退出负利率政策?

瑞银认为日本央行在结束负利率政策或取消YCC政策之前，至少需要满足以下两个先决条件:

美国和全球经济在未来6-12个月内保持韧性，不会出现衰退。

预计日本的工资增长，特别是在2024年春季的工资谈判中，基本工资同比增速与2023财年持平或更高，即2.1%以上。

而目前，瑞银预计美国经济会在今年第四季度衰退，不满足第一个先决条件。与此同时，瑞银认为，在美联储结束本轮加息周期前，日本央行都不会对货币政策进行大的调整。

瑞银预计，日本央行将在10月31日将长期政策利率从目前的0%提高到0.25%或0.5%，同时将上限从当前的1.0%提高到1.5%，之后在明年1月结束负利率政策，最终在4月取消YCC政策。

但如果日本央行认为美国不会在第四季度步入衰退，植田和男可能会透露10月底结束YCC政策以及之后逐步结束负利率的计划。

花旗所持看法略有不同。

该机构认为，美国将在明年一季度步入衰退，预计日本央行将在2024年10月终止YCC政策，2025年1月结束负利率政策。花旗认为，最有可能取消YCC的时机是明年1月。

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