中信证券:消费业高基数下Q3增长放缓 建议配置白酒、消费互联网等
⭐发布日期:2024年10月08日 | 来源:学霸说保
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智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,23Q3收入、归母净利增速分别为2.4%、-0.8%,环比分别放缓3.1pcts、2.5pcts,23H1受益于部分积压需求释放,23Q3起需求增长回归稳态,叠加22Q3基数走高,Q3增速环比放缓相对明显。社零增速逐月稳步回升,但消费者信心恢复趋势相对平缓和滞后。综合来看,消费在复苏通道中保持前进,但修复力度偏弱,在估值虽调整后处于低位但未绝对低估的情况下,弹性被压制。因此,经济预期的变化显得重要,向好情况下有望增强景气回升的力度。
配置建议上,当前逐渐进入估值切换期,该行仍首先建议配置估值回落至低位、且具备明确长期经营优势的赛道龙头,在政策预期抬升或基本面修复持续显现的推动下,存在估值切换的机会。
中信证券观点如下:
H1积压型需求释放完毕,基数效应下Q3增长放缓。
基于中信证券研究部消费产业食品饮料、农林牧渔、轻工制造、商业零售、纺织服饰、社会服务六大行业组覆盖的A股上市公司按整体法测算,23Q3收入、归母净利增速分别为2.4%、-0.8%。环比分别放缓3.1pcts、2.5pcts,23H1基本将此前积压型需求释放完毕,23Q3起需求增长回归稳态,且叠加22Q3基数偏高影响,Q3增速环比放缓。
出行链增长继续领先,头部企业盈利性依然较强。
结构上,受益场景恢复的出行链、线下零售、品牌服饰、部分美妆等行业利润表现较优、增长较高,必选相关的酒类、食品较为稳定,其他行业走弱趋势相对明显。Q3社零增速逐月稳步回升,但消费者信心恢复趋势相对平缓和滞后。公司比较上,头部中大市值公司收入和利润增速均高于小市值公司、稳定性高,表明行业格局优化趋势延续。
估值回归合理,食品饮料持仓回升。
在宏观环境预期走弱及不确定性加强影响下,消费产业估值持续回落,我们认为,大部分消费行业目前估值已回归至合理偏低位置。截至23Q3消费产业国内基金核心持仓18.6%、环比回升1.1pcts,北向资金持仓16.6%、环比持平、仍在2020年以来最低位。国内基金和北向资金的增减持方向一致,均减持消费者服务、医美化妆品和轻工制造,均仅增持食品饮料(国内环比+1.4pcts、北向环比+0.2pct),但在幅度上,国内基金对食品饮料增持比例高于北向资金。
风险因素:
经济增速下行超预期,消费降级趋势超预期;各行业政策超预期变动风险以及由此会带来的估值压制因素;通胀超预期,提价能力不足影响盈利能力的风险;汇率大幅波动风险等。
投资策略:
总体而言,我们认为消费处于稳态复苏的通道中,具备韧性,但受宏观压制影响,从品类复苏结构来看,“冷热不均”特征明显。出行消费仍是亮点,商品消费则增长稳健。居民在日常必选品类、高频消费上开支相对理性和谨慎,追求“性价比”的偏好愈发显著。在估值虽调整后处于低位但未绝对低估的情况下,弹性被压制。因此,经济预期的变化显得重要,向好情况下有望增强景气回升的力度。
配置建议上,当前逐渐进入估值切换期,我们仍首先建议配置估值回落至低位、且具备明确长期经营优势的赛道龙头,在政策预期抬升推动或基本面修复持续显现的推动下,存在估值切换的机会,包括白酒、运动、消费互联网、养殖、食品等。同时后续随宏观经济复苏预期进一步兑现,顺周期特征显著的人力资源、家居等行业存在阶段性机会。另外对于2023年以来景气性板块,包括黄金珠宝、量贩零食等,建议关注其景气的持续性和估值之间的平衡。
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伊莫金·沃特豪斯
4秒前:综合来看,消费在复苏通道中保持前进,但修复力度偏弱,在估值虽调整后处于低位但未绝对低估的情况下,弹性被压制。
IP:20.50.1.*
Terada
5秒前:截至23Q3消费产业国内基金核心持仓18.
IP:54.97.3.*
声帝
7秒前:因此,经济预期的变化显得重要,向好情况下有望增强景气回升的力度。
IP:23.80.9.*