火箭进行时2024年10月11日发布:壮大耐心资本赋能新质生产力发展

新华社北京8月6日电《中国证券报》6日刊发文章《壮大耐心资本赋能新质生产力发展》。文章称，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出，健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

良种还要沃土育。业内人士认为，耐心资本是陪伴“硬科技”长跑的重要搭档，预计完善私募股权和创业投资“募投管退”的政策将加速落地，以引导机构“投早、投小、投长期、投硬科技”，支持新质生产力发展。

吸引长钱长投

壮大耐心资本，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题是首要任务。从募资端拓宽长期资金来源，吸引长钱长投，培育创投主体，将壮大耐心资本规模。

从资金来源看，养老金、保险资金、社保基金等长期资金天然就是耐心资本。近日，中国人保旗下人保资本保险资产管理有限公司（人保资本）联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司成功设立了总规模100亿元的人保现代化产业投资基金，这是保险业内首个以建设现代化产业体系为核心目标的保险私募股权投资基金。

“险资作为耐心资本的代表，其参与股权投资充分展现了长钱长投的特点，预计股权投资将是险资运用非常重要的领域。未来，围绕国家重大战略布局，聚焦产业发展实际需求，社保基金、养老基金、企业年金等长期资金将更多进入创投市场，支持战略性新兴产业和未来产业发展，助力培育发展新质生产力。”巨丰投资首席投资顾问张翠霞说。

国资和政府引导基金也是耐心资本的重要来源。国资委近期表示，将在放宽规模限制、提高出资比例、注重整体业绩和长期回报考核、明确尽职免责容错条件等方面，给予中央企业创投基金更大支持。在LP投顾创始人国立波看来，未来一段时间内，创投基金资金来源仍将以国资和政府投资基金为主力军。

部分公募基金、私募基金和理财产品存量资金等同样有潜力转化为耐心资本。清华大学国家金融研究院院长田轩建议，在充分尊重市场规律的前提下，应引导各类机构、资本摒弃“挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、价值投资。对创业投资与主要面向成熟期企业的股权投资，采取差异化监管举措，引导创业投资坚持“长期主义”。

建立对接机制

除了多举措壮大耐心资本，解决“钱往哪里投”的问题同样很迫切。

在政策层面，国务院办公厅6月印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，优选一批高成长性企业，鼓励创业投资机构围绕企业专利产业化开展领投和针对性服务，加强规范化培育和投后管理。建立创业投资与创新创业项目对接机制。

此后，多地落地相关具体举措。近日公布的《上海市人民政府办公厅关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》提出，推动创业投资和产业、区域发展形成合力，建立创业投资与政府专项对接机制，持续推进创业投资与孵化平台联动发展。

同时，需引导机构建立科学、严谨、有效的投资决策体系，鼓励机构“投早、投小、投硬科技”，确保投资行为符合长周期的战略方向。投中数据显示，今年上半年，PE市场、VC市场、早期投资的投资数量占比分别为23%、56%、21%，与去年同期相比，早期投资占比进一步提升；从投资规模看，早期投资规模增加至5%，VC投资总规模占比达60%，投早投小成为机构投资的主要方式；从投资赛道看，上半年VC/PE市场热门行业聚集于电子信息、医疗健康、先进制造等。

（资料图片。新华社发）

“在持续引导资本流向符合国家战略的科技创新领域的背景下，我们发现，投早、投小、投硬科技正逐步成为机构投资的主要方向。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

此外，相关部门研究规范合格境外有限合伙人（QFLP）试点机制和制度框架，进一步扩大试点范围，也将引导境外创业投资机构规范开展跨境投资，更多投向新质生产力发展方向。

畅通退出渠道

完善的退出机制和通畅的退出渠道是“募投管退”良性循环的重要环节，也是赋能新质生产力发展的关键一环。专家认为，眼下，退出市场结构亟待转型，应扭转IPO退出单一主渠道状况，拓宽并购重组退出渠道，二级市场基金（S基金）将成为私募股权投资基金等转让退出的新选择。

破解创投退出难，并购退出有望成为主攻方向。在业内人士看来，企业并购退出方式较为高效和灵活；并购退出可大大缓解机构的资金压力；并购的交易价格、交易条件也较为确定，更受人民币机构青睐。

田利辉表示，监管部门优化上市公司并购重组政策，对于创投优质项目的退出会产生积极的作用。未来，通过企业并购方式退出的机构将越来越多。

证监会开展私募股权创投基金实物分配股票试点，同意区域性股权市场开展基金份额转让试点，也为创投基金开辟新的退出渠道。国立波表示，实物分配股票更适合市场化LP（有限合伙人）。如果未来监管部门能在税收方面出台优惠政策，对推动实物分配股票的发展会起到一定促进作用。

在业内人士看来，当前应大力推动S基金发展。若一些私募股权基金产品尚未到期，底层的投资标的还没完全退出，此时通过私募股权投资基金二级市场退出包括由S基金接手是一种较好的方式，此举将丰富创业投资企业的投资和退出渠道。国海创新资本相关人士建议，支持S基金市场发展，为私募股权二级市场提供流动性，增加退出渠道。（完）

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