台湾进榜家数衰退中国网商大跃进

资策会产业情报研究所所长詹文男统计，光二○一三年，就有一一○家中国企业赴海外上市，而除了香港这个主力市场外，美国已经是重量级中资企业的首选挂牌地（约占七％）。摊开名单，从二○○○年起，登陆美利坚的中国企业，除了百度、搜狐等知名入口网站外，还包括中国最大的旅游网站携程网、教育集团新东方，以及太阳能领导厂商英利。上述企业，台湾人未必都熟悉，但从产业属性归纳，它们分别代表了“网络商务”与“新能源”、“内需消费”三大趋势族群，都将引领未来一、二十年的产业潮流。

和中石油、四大银行长年盘据中国产业疆域的“国进民退”故事不同，这些具有创新性格的中资民营企业，正藉着“转进”而壮大。

例如，全球太阳能产业在过去五年景气大起大落，让许多欧洲业者退出市场。然而，中国业者却逆势到美国挂牌。尽管亏损累累，经营绩效逊于台湾同业，但藉着筹资便利，迅速扩大规模，如今中国太阳能板已经拿下全球七成市占率。

“很多人都只注意到中国政府的补贴与扶植，却忽略了中国企业愈来愈懂西方资本主义的游戏规则，”工研院产业经济与趋势研究中心分析师王孟杰提醒。

这也是《天下》从今年起，两岸三地一千大的调查范围，从原先台、港、沪、深，再寻踪到美国资本市场的原因。这是解读两岸三地企业竞争力的关键拼图。

中国民企，最具份量的产业就属网络商务。除了腾讯外，中国的网络巨头陆续在美国资本市场亮相。

网商，中国民企的主力部队

根据此次调查，纯网商企业包括 B2C 的唯品会、当当网，入口网站百度、网易、搜狐，网络旅游龙头携程网，以及界线模糊、几乎无所不包的腾讯。

此外，阿里巴巴也将转到美国挂牌，且缔造史上最大筹资金额。

中国网络八巨头赚的是人民币商机，为何还千里迢迢到海外上市？

“网络天生就是全球化，而到海外挂牌，也一定会想到未来的潜在客户在哪里？”（香港）汉华专业服务集团董事邵启昌提醒。

和千大整体总营收平均成长率十六．四％相比，只有网易低于平均值，其余都大幅超越。而二○○八年才成立，一二年到美国挂牌上市，以名牌折扣特卖，专攻二、三线城市的唯品会，更是呈现年营收倍数成长的惊人态势。

台湾企业如何跨越规模天险

今年两岸三地一千大调查，台湾企业入榜家数持续衰退。从去年首度跌破“两百”（一八五家）大关，跌落到一五八家。即便是剔除今年首度纳入排名的美国上市（中资）企业（共二十家），台企入榜家数仍是呈现逐年递减的状态。

“不意外，”勤业众信联合会计事务所会计师范有伟分析，只要中资新上市企业的营收规模比台企还大，就会不断鲸吞蚕食台企在榜内的版图。

从一三到一四年，新挂牌的入榜中资企业达十七家，其中十四家初试啼声，就轻易挤进本次排名的前七百大。相较之下，去年排行在七百名之后的台湾企业，到了今年却有二十七家惨遭退出榜外。

“台湾企业光靠有机成长，很难与中资企业一较高下，”安永联合会计事务所董事长王金来表示，由于两岸经济量体悬殊，台湾企业必须思考更多元的成长策略，以免时间成了催化彼此规模差距的不利因素。

德勤中国的龙永雄会计师在谈论中国最大的线上旅游公司携程网（第一○○○名）时，引述中国旅游局数据，预估明年中国国内旅游将达三十三亿人次，这个数据，充分说明了中国企业的母国市场规模优势。

对此，范有伟和王金来都不约而同强调，只有大胆购并，台湾企业才能突破竞争力瓶颈。

购并，对于多数台湾企业来说，恐怕还是过分冒进的选择。但只要检视榜单，则可发现，无论是电子业的鸿海（第五名）、台积电（第五十四名）、大联大（第八十七名）、联发科（第二六八名），传产的台泥（第三○七名）、亚泥（第四五五名），金融业的富邦金（第九十九名）、中信金（第二八二名），都是藉购并成长的茁壮范例。

更让范有伟忧心的是，中国企业不断挂牌筹资，储存银弹攻城掠地；而台湾上市公司却反其道减资，把资金退还股东，这难道不是台湾企业“小确幸”背后的隐忧？

当然，规模不代表竞争力。如何让优异的管理能力与规模优势相辅相成，则是另一课题。

这也是金管会主委曾铭宗为金融业进军“亚洲杯”敲锣开道的原因。

规模管理的机会与瓶颈

此次两岸三地千大企业调查，台湾金融业，包括富邦、中信、元大、玉山、台新、合库、永丰、兆丰、中租等，共有十八家入榜，这意味了无论是公营或私营行库，都有不弱的管理体质，欠缺的只是如何从“内需产业”的格局走向区域市场。

“要走出去，内部的产业整合很重要，”范有伟的说法和曾铭宗的想法不谋而合。

但换个场景，如果国际化管理能力与规模优势已经发挥到淋漓尽致的产业，那么挑战又是什么？

这是“电子五哥”的故事。鸿海、和硕、广达、仁宝、纬创，都是结合规模与管理整合能力的佼佼者，全世界的电子代工商机，很难溢出这五家之外。

问题是，电子五哥，除了和硕的年营收成长率最高，达七．八％，鸿海、仁宝几乎持平，而广达、纬创更分别衰退一四％、五％。至于获利率，除了鸿海、广达，其余三家都在二％以下。

这是规模到顶的微利警讯，除非进行商业模式的转型。

詹文男比喻，嗅觉灵敏的台商就像个猎人，一开枪就能迅速打中猎物，但现在“很可能变成自己人朝着自己人开枪抢猎物。”

规模、管理、创新铁三角

这也是为何郭台铭喊出“八屏一网一云”，近来更大动作布局 4G 电信商机的原因。詹文男分析，代工优势还是台湾强项，并未走到尽头，但需要转型。鸿海的垂直整合策略布局，其实是代工产业升级的新商业模式摸索。

一张椅子，必须三只脚才能站得稳。拥有规模与管理之后，第三只脚就是“创新”。这也是为何郭台铭会喊出“拿 Google 录取书来鸿海，薪水给三倍”的原因。

根据《天下》的资料，电子五哥的研发经费占营收比例，最高的是纬创（二．○八％），最低的是鸿海（一．一八％）。

研发支出比例偏低，始终是台湾企业的普遍现象。例如，台湾企业挤进榜内前三百名的龙头企业，依序只有联发科（第二六八名，研发支出一八．七％）、联电（第二九一名，一○．一％）、台积电（第五十四名，八．一％）、台达电（第二○一名，六．四％）与宏达电（第一八二名，六．二％）在研发支出比超过五％的水平。

进一步分析，除了宏达电外，上述四家“高研发支出比”的企业全都缔造年获利率两位数的佳绩。即便是台达电的年营收成长率只有三％，和电子五哥一样有产业成熟的饱和现象，但仍能靠着较高的研发支出，创下一○％的获利率佳绩。

研发龙头的联发科特别值得一提。根据中华征信所的统计，联发科过去五年的研发经费将近一二○○亿，竟超过一二年合并营收的九九三亿，让联发科就算曾经遭遇一一年业绩衰退的打击，之后仍然能弹得更高。

“究竟是买宏达电、还是买小米机比较爱台？”詹文男抛出大哉问，从品牌来看，很多人都会说宏达电，但“现在很多中国手机，都已经是联发科 Inside 啊。”

范有伟因此呼吁，台湾企业除了冲规模之外，必须腾笼换鸟，从成本控制的思惟转向附加价值的提升。

消费服务业是台湾小金鸡

规模与创新，相辅相成。范有伟便举例，创新需要人才，同样是百分之一的研发人才比例，大企业的人才总数就比中小企业充实很多，这也是为何联发科合并晨星的背后考量之一。

放眼未来，台湾近来热衷的消费服务业走出去，有无可能成为台湾下一波产业竞争力的储备梯队？

看看此次榜单的新面孔，除了携程网外，还有新东方教育科技集团（第九二三名）。龙永雄解读，“这代表了，旅游、医疗、教育、养老，都是中国经济成长放缓时，推动城镇化的新商机。”

巴克莱亚洲区经济学家梁伟豪也同意，“十二五后，中国的消费趋势不再是消费总量的增加，而是人均消费能力的提升和消费升级。”

人在香港的邵启昌更强调，“服务业在中国永远有机会，中国消费者对食安要求愈来愈高，对境外食品更信赖，”近年陆客疯狂到香港购买药品、食品的现象，说明了一切。

调查说明

《天下杂志》“两岸三地一千大企业排行”调查始于 2007 年，今（2014）年起，因应两岸三地企业赴美挂牌趋势，纳入于美国三大证券市场挂牌之两岸三地企业，以期更完整呈现中国、香港、台湾三大华人地区的经济与产业样貌。各项调查说明如下：

一、本调查范围包括台湾、香港、上海、深圳四个证券市场挂牌交易公司，以及在美国纽约证交所（NYSE）、纳斯达克（NASDAQ）、美国证交所（AMEX）挂牌交易之两岸三地企业，排名依据为 2013 年财务报表之营收数据。资料搜集截止日为 2014 年 5 月 2 日，未在此日期前公告或调整之数据不列入计算（台湾财报数据，系以 2014 年《天下》两千大调查为基础）。

二、于上述美国三大证券市场挂牌的两岸三地企业，其认定方式系按 NASDAQ 官方网站揭露属于中国、香港、台湾企业之名单为基础，其他尚包含注册地、总部或主要营运地区为两岸三地之企业。

三、本调查以企业合并报表为主，未编列合并报表者，以独立财报为准。另大陆、香港部份企业为母子公司关系，其个别挂牌者，分别列出排名，其母、子公司营收及获利数字难免重复计算，特此说明。

四、根据国际会计准则，银行业采行“净收益”概念编制损益表，但为公平与其他产业比较，调查中心参考各企业报表，以“净收益”为基础进行“营业收入”的还原（但台湾金控业仍以净收益作为营业收入，特此说明）。

五、同时在中国与香港挂牌企业，数据以中国财报为优先；同时在台湾与香港挂牌企业，数据以香港财报为优先；同时在中港台与美国挂牌企业，则优先选择两岸三地交易所之公开财报。

六、为忠实反映与公平比较两岸三地公司之财务数据，两岸三地企业的税后纯益，皆以归属母公司股东的税后纯益为优先。

七、若营收、税后净利与每股盈利分开呈列持续经营与终止经营业务，以合并加总为优先。

八、在美国发行存托凭证（ADR）之两岸三地企业，如百度，其每股盈利为换算至每单位美国存托凭证盈余之数据。

九、各项财务数据皆以新台币元为单位，并采用 2014 年 5 月 9 日汇率换算，以贴近现状。

十、各项营运及财务指标的计算公式如下：

1. 获利率=（税后纯益／营业收入）×100％

2. 资产报酬率=（税后纯益／资产总额）×100％

3. 股东权益报酬率=（税后纯益／股东权益）×100％

4. 负债比率=（负债总额／资产总额）×100％

（本文由天下杂志授权转载）

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