解码10月金融数据：政府债券拉动社融增长 信贷需求仍待修复

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经济观察网 记者 胡艳明 11月13日，中国人民银行公布10月份金融数据：10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。

1.85万亿元的新增社融超出市场预期，其中政府债券的拉动作用明显，政府债券净融资1.56万亿。国金证券首席经济学家赵伟认为，近期增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。

对于信贷方面的数据，市场分析人士有不同的观点，有分析师认为7384亿元的新增贷款已经超过预期；有分析人士则认为新增的信贷仍然以对公中长贷为主，居民贷款尤其是居民零售领域贷款需求仍待修复，并且，10月新增票据和非银贷款占比加大。

政府债券融资拉动社融

社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。

10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，从结构来看，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少429亿元，同比多减899亿元；信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元，同比多减380亿元；企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元；政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元，同比少467亿元。

从上述构成社融的结构来看，社融超预期主因政府债券支撑，其他分项或增幅不大、或有所回落。分项中，政府债券融资1.56万亿元、同比多增1.28万亿元，创下历史同期新高。

“债券融资驱动新增社融同比多增。”中国银行研究院研究员梁斯表示，债券融资特别是政府债券融资明显放量，这主要与地方一揽子化债方案落地、万亿元特别国债发行等因素带动有关。

票据贡献43%的信贷增长

10月新增人民币贷款7375亿元，这个数据不如前一个月的数据——9月新增人民币贷款23118亿元。但是10月一直都是信贷“小月”，9月末作为三季度末，可能对下月的数据有一定的透支效果。今年10月的数据好于去年，比去年10月多增1223亿元。

但是从贷款的结构来看，10月住户贷款减少346亿元，与去年10月（减少180亿元）相比，少增166亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元，与去年10月（增加4626亿元）相比，多增537亿元。

在住户贷款减少的346亿中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元。短期贷款一般是消费贷、经营贷等短期贷款，中长期贷款主要以个人按揭房贷为主。梁斯分析认为，中长期贷款增加707亿元，同比多增375亿元，说明居民住房消费有所回暖。

相比居民贷款，企业贷款同比多增，但票据融资拉动明显。企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；非银行业金融机构贷款增加2088亿元。

10月新增7375亿贷款中，有43%是票据贡献的，另外企业中长期贷款贡献了51.9%。

10月企（事）业单位贷款，比去年10月多增加了537亿元，有所改观。短期贷款同比多增73亿元，9月少增881亿元，幅度也有所收敛；中长期贷款虽然有所增加，但比去年同期少增795亿元，连续4个月同比少增；票据融资同比多增1271亿元。中泰证券研究所首席分析师杨畅认为，企业中长贷同比少增，或指向企业资本开支意愿有待修复；短贷与票据融资同比多增，指向企业或存在降息预期。

后续政策或继续加码

从近期政策的动作来看，8月政策性降息、9月全面降准相继落地，近几日，不少分析人士在报告中预计近期可能会有再一次降准。

10月底召开的中央金融工作会议指出“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节”，下阶段要“保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升”。

对于接下来货币政策走向，东方金诚首席宏观分析师王青预计，宽信用进程将一直持续到年底，11月新发放信贷和新增社融都会处于较高水平。其中，11月增发1万亿国债将开闸发行，将推动新增社融继续同比多增。接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合，通过降准、大规模加量续作MLF等方式护航国债增发。短期内也有再度下调政策利率的可能，这主要取决于年底前宏观经济及楼市走向。

赵伟认为，近期增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，不必对经济前景过于悲观。

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