融创中国2021年上半年财报简析，业绩亮眼，但债务压力也不小

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#融创终止与万达的21家酒店管理协议#

看到融创要终止与万达酒店管理合作的消息，我以为是融创的业务大量缩水要转型了呢？其实人家过得还不错，至少从财报上看是这样。但提前做些准备的可能还是有的，毕竟谁都知道房地产这条赛道要慢下来了，大家都在想办法延展新的赛道。

我们话不多说，直接上图：

从气泡图来看，融创中国经营得相当不错，2021年上半年虽然没有占据右上角的位置，但以最大的气泡占据右下角也还是不错的，只有营收增长率为24%，低于2019年同期以外，在营收规模和净利润方面，还都在创造新纪录。

在营收增长率上，2020年同期基数并不低，甚至与2019年上半年持平，那么2021年上半年24%的增长率其实相对2019年同期也是这么多，但净利润的增长确实是慢下来了，连续两个上半年都只有一位数的增长水平了。

当然是毛利率下降造成了，融创中国的毛利率2021年上半年相比2020年同比还是下降了2个以上百分点，但20.85%的毛利率，其实也还是相当不错的。但净资产收益率总算降至10%以内，全年算下来，其实也并不低。

肯定要说短期偿债能力，融创中国1.21的流动比率并不算差，考虑到同行的情况，这也算相当好的了；但是0.33的速动比率就有点吃力了，7550亿的债需要一年内归还，而可马上用于还债的资产只有不到2500亿，这还说没有压力，那是不可能的。

我们还注意到，融创中国的流动比率近五期来持续上升，但速动比率却在下降，这种同一类型的指标发生反向变动的原因，就是其中的差异“存货”变化较大导致的。

存货持续上升，两年时间从接近4000亿，上升至了6300多万亿，上升超过了50%，占流动资产的比例也从60%出头，达到了接近70%。

还好，除了存货以外，第二大流动资产就是现金及等价物（国内公司一般称“货币资金”），超过1000亿，占流动资产比也超过11%，但看了负债以后，还是会觉得，这些现金还短期借款还行，但要还其他负债，就显得有点不够了。

是的，短期借款只有910亿，但跟其他在港股上市的房地产公司一样，“流动负债其他项目”这个包中内容极其丰富，我们只需要知道，这里面有很多是有息债务就行了。

融创中国当然也在去杠杆，一年时间还掉了近500亿的短期借款。应付账款及票据也还有2483亿元，这和9500亿元的恒大比，虽然要少很多很多，但这仍然是天文数字，特别是近一年来，增长800多亿，这些款项虽然可以拖一拖，但有些施工单位和供应商可能等不了太久，毕竟实力不允许。

这当然不是融创中国债务的全部，其至少还有2125亿元的长期借款。虽然是长期借款，但是总有到期日的，这也是一个持续要到来的债务负担。至于说递延税项负债在减少，主要是以前欠着的土地增值税，看来相关税务部门也在加紧清收，这不能不说又是一项压力。

以上就是融创中国的情况，虽然不能说债务问题严重到已经难以为继的状态，但压力山大是肯定的。

收点新业务回来，预收点款来挪动挪动之类的想法，可能也还是有的。但是酒店这些营业额的体量和房地产比太小了，比如这次事件的另一个主角万达酒店，年营收也就几个亿，就这点产值，前后供应链能融出多少资来的可能并不大。要相对彻底地解决债务问题，还得想其他办法。

#融创中国澄清“求助信”事件#

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