青瞳视角2024年10月12日发布:财新PMI半年后重返扩张区间经济偏弱或需减息降准

大公财经8月2日报道（记者倪巍晨）中国官方PMI不及50的预期和前值，微降至49.9，自今年三月来首滑至荣枯线下方；财新PMI则与官方数据出现背离，较六月涨两个百分点至50.6，不仅高于48.8的预期，且为2015年二月来首返扩张区间。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河称，天气等因素造成七月官方数据微降，但正面因素仍不断积累。分析师也认为，不宜将官方PMI收缩解读成制造业走弱信号，结合发电耗煤等高频数据看，经济短期基本持稳。

对于上月数据环比微降0.1个百分点，赵庆河表示，数据微低于临界点，但近期走势波动较小，总体平稳。他总结三大回落主因：一、受超强厄尔尼诺现象影响，对相关地区生产、运输等较大影响；二、市场需求增速放缓，扩张动力仍显不足；三、一些传统行业继续化解产能，压缩生产。

九州证券全球首席经济学家邓海清指出，官方数据微降不能印证经济下滑，有强降雨阻碍生产，发电耗煤大幅回升才值得关注。海通证券宏观团队的姜超等也指出，从中观行业看，七月粗钢产量、电力耗煤增速均较六月回升，意味着生产短期无忧。

企业对未来信心增强

尽管官方PMI微幅回落，赵清河强调，但一些积极因素仍在不断积累，高技术制造业PMI录53.2，创年内新高，在结构转型中引领作用进一步增强；企业融资难和劳动力成本上涨的矛盾有所缓解；生产经营活动预期较六月再升，表明企业对未来发展信心有所增强。

官方数据还显示，七月官方大型企业PMI录51.2，较前值提升0.2个百分点；中小型企业PMI分别为48.9和46.9，较六月回调0.2和0.5个百分点，连续第二个月回落。刘学智认为，考虑到大量中小型企业处在大型企业上游产业链条，预计受稳增长政策带动的大型企业生产回暖后，将逐渐提振相关产业链需求。

官方PMI五大核心指标七月呈现“三降两升”走势，生产、新订单及供应商配送时间，虽较前值分别回落0.4个百分点、0.1个百分点和0.2个百分点，但仍高于荣枯线至52.1、50.4及50.5；从业人员和原材料库存双升0.3个百分点，分别至48.2和47.3。

值得一提的是，同天发布的七月财新制造业PMI与官方数据出现明显背离，结束此前连续16个月处于收缩区间局面，其中，制造业产出、新订单、采购活动均恢复扩张。对于市场质疑两方指标出现的背离局面，恒生银行高级经济师姚少华指出，与两者调研样本的差异有关，官方数据更侧重大型企业，而财新的样本更倾向于民企中的中小企业。

经济偏弱或需减息降准

展望未来制造业走势，姚少华相信，随着稳增长政策的逐步见效，及洪灾效应消退，八月PMI数据料有所回升，但因去产能、去库存、去杠杆等因素影响，下半年制造业活动恐难现明显反弹，“至今年末，官方制造业PMI预计在荣枯线左右徘徊”。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示，外需疲弱仍令人担忧，中国需要通过加大财政支出提振内需来稳增长，货币政策也需要进一步放松，预计中国央行三季度会降息25个基点，未来几月也会有几次降准。邓海清认为，称从当前经济数据看，虽然官方PMI不理想，但财新数据大超预期；房地产价格增速超市场预期。经济企稳回升概率加大，结合今年政府坚定进行供给侧改革的态度，当前进行宽松的概率较低。

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