全球资产面临重新定价 人民币将恢复上升态势

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随着美联储降息按下全球市场“热启动键”，全球股、债、外汇及大宗商品市场表现将紧密围绕全球资本流动的特征而发生调整变化。9月19日，全球市场受到降息及美联储主席鲍威尔表态的影响，各类资产波动加剧。

分析认为，降息政策往往伴随着资金成本的降低和流动性的增加，将导致投资者寻求更高回报的投资渠道，从而推高资产价格。回顾美联储历次降息周期，降息最有利于美债和10年期中债，其次是黄金，之后是美股，不利于美元，而原油和人民币汇率的走势则是由多种因素共同作用的结果。

打开货币政策空间

受美联储降息影响，9月19日，美元指数持续走弱，离岸人民币兑美元日内大涨近300点，盘中最高升破7.0640，创下去年6月2日以来的新高。

连平认为，由于资本会逐步地向经济增长水平较高的新兴经济体变动，人民币汇率可能因美元会流入，在未来一年或更长的时间里出现逐步恢复的上升态势。

近期，随着美联储降息预期增强，中美利差收窄，企业结汇意愿增强，人民币大幅升值。“美联储降息靴子落地后，人民币贬值压力将进一步减轻。预计年内美元兑人民币大部分时间将在7-7.2区间内双向波动。”民生银行首席经济学家温彬表示。

历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。尽管我国货币政策坚持以我为主、优先支持国内经济发展是多年来坚持的总基调，但美联储降息为国内货币政策打开操作空间。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为：“美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。美联储开启降息周期，美债收益率下行，美元承压，对人民币汇率的压力减轻，货币政策的外部约束逐渐减轻、政策空间逐步打开。”

广开首席产业研究院资深研究员刘涛表示，我国货币政策将获得更大的宽松空间，具备了推动新一轮降准、降息的条件。“中美原本倒挂的国债利差有望逐步收窄，从而推动人民币恢复性升值，但人民币汇率短期内也难以出现单边大幅度走强的态势。”

美联储开启降息周期有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。罗志恒认为，宽松的货币政策缓解美国经济下行压力，若没有大的风险事件冲击，美国经济延续韧性，对我国出口形成支撑。此外，美元下行风险较低，人民币升值对中国出口商品竞争力的影响有限。

中航证券首席经济学家董忠云表示，随着降息继续推进，外需整体好转，国际贸易持续复苏，我国对外贸易整体将从中明显受益，进而对我国实体经济继续形成支撑。但美元汇率波动对于以美元结算的外贸企业来说，也会增加一定的汇率风险，可通过套期保值等金融手段实施风险对冲。

罗志恒表示，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策要持续用力、更加给力。“该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求。”

对股债市场带来利好

具体到我国的大类资产，美联储降息对国内股市、债市带来利好。全球流动性宽松为我国股市提供增量资金，美联储预防式降息或助力改善A股流动性，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行。

由于降息会增加市场流动性，降低无风险收益率，对股市是重大利好。但星图金融研究院副院长薛洪言表示，在我国的角度看，美联储降息的影响是通过对外资流动、人民币汇率的影响来发挥作用。“A股关键仍看我国央行的应对。”薛洪言称，“若我国央行跟进降息，A股有较大概率迎来一轮超跌反弹行情。反之，政策继续保持定力大盘大概率继续震荡磨底。”

债券方面，温彬认为，回顾1984年以来美联储过往6轮降息周期中各类资产走势情况，可以看到降息最有利于美债和10年期中债，其次是黄金，之后是美股，而原油和人民币汇率的走势则是由多种因素共同作用的结果，与美联储降息关系较弱。

温彬表示，在本次美联储降息后，随着中美利差倒挂幅度减少，国内宽松货币政策空间将进一步打开，10年期中债或仍有下行空间。

美联储进入降息周期，短期内可能对全球大宗商品价格、黄金价格带来阶段性支撑。

黄金方面，因为黄金具有保值和避险属性，在6次降息周期中，黄金价格往往上行。昨日，在降息决议公布后，国际黄金价格盘中一度冲高至2627.2美元/盎司，创下盘中历史新高，之后涨幅收窄。薛洪言认为，黄金价格短期有回调风险，中长期或仍在上涨周期。

在薛洪言看来，本轮黄金出现明显“抢跑”行情，本次降息落地或出现利好兑现后的回调风险。但中长期看，在全球“去美元化”、地缘冲突加剧等因素支撑下，黄金价格或仍处于长期上涨周期。

中信建投分析师钱伟则表示，近年来，黄金价格受到宽松货币环境、地缘政治冲突和全球央行大幅购入黄金等因素的影响，逆加息周期压制快速上行，接连突破历史高位。在降息周期之下，削弱黄金价格的因素短期内较难形成。

大宗商品方面，温彬表示，原油的商品属性大于金融属性，原油表现很大程度上受供需以及地缘政治的影响，原油价格在降息周期下没有明显规律。钱伟认为，石油价格取决于地缘政治冲突和全球总需求的变化，预计短期内高位震荡可能性较高。

南方日报记者 黎华联

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