强国观察室2024年11月12日发布:重大变化！关注A股五大问题

市场全天震荡调整，创业板指创年内收盘新低。

盘面上，银行股维持强势，中国银行、工商银行、建设银行再创历史新高，上海银行等多股再创年内新高。ST板块逆势活跃，*ST景峰、ST百利、*ST富润、*ST通脉等10余股涨停。太空经济概念股盘中走强，探路者、三夫户外、如意集团、烽火电子涨停。下跌方面，游戏股集体调整，机器人概念股震荡走低。

板块方面，银行、服装、ST等板块涨幅居前，游戏、机器人、民爆、白酒等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.27%，深成指跌0.82%，创业板指跌0.76%。沪深两市今日成交额5491亿，较上个交易日放量396亿。

市场再现“冰火两重天”

今日，A股市场延续震荡调整，三大指数均小幅收跌。具体来看，板块走势再度分化，上演了“冰火两重天”的行情。

一方面，银行股今日再度逆势走强，中国银行、工商银行、建设银行均续创历史新高。

不过，尽管银行板块当前表现强劲，但投资者仍需关注潜在的风险因素。首先，全球经济形势的不确定性仍可能对银行板块造成冲击。其次，银行的资产质量和盈利能力待考察。此外，监管政策的调整也可能对银行板块产生一定影响。因此，投资者在配置银行股时，应充分考虑这些因素，并保持谨慎态度。

另一方面，消费大白马“跌跌不休”，农林牧渔、社会服务、食品饮料等相关板块均跌超1%。

消息面上，爱美客昨日晚间发布半年报，今年第二季度，公司营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。受业绩增速下滑影响，爱美客今日跌逾12%，上海家化、舍得酒业等个股同样业绩不佳大跌。

此外，一些消费股中的大白马也难逃调整。今日，古井贡酒、爱尔眼科等跌逾3%，山西汾酒、重庆啤酒、中国中免、温氏股份、伊利股份等消费龙头均跌超1%，其中部分个股创出年内新低。

近两年，消费大白马走势一直不甚理想，这受到多方面因素影响，包括宏观数据、消费市场需求疲软、公司业绩不佳、基金调仓换股需求等。不过证券时报发文称，众多消费股调整时间已久，从估值角度来看，部分个股市盈率已经处于历史百分位10%以下。未来前景值得看好。

除了“一冷一热”两大极端方向外，A股短线题材方向今日维持快速轮动态势。

其中，固态电池概念延续强势，商业航天受益于马斯克的“太空行走”消息盘中拉升，智能驾驶等前期热门题材也在盘中局部活跃。但存量环境下，资金切换也越发频发，华为海思概念在开盘冲高后便分化回落，而此前两日火爆的游戏板块今日也跌幅居前。

可见在弱势环境下，题材热点的延续性仍相对较差，也加速了资金抱团取暖的步伐。市场分析人士认为，后续市场的赚钱效应或将进一步向以银行为代表的防御性方向，或个别的高位人气股方向集中。

网下打新将迎重磅新规

今日，IPO市场迎来重磅消息——网下打新规则将迎大改，10月1日起施行。

据中证报消息，为深入贯彻落实新“国九条”和中国证监会“科创板八条”的部署要求，不断强化网下投资者自律管理，中国证券业协会近期起草形成《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定(征求意见稿)》，并于近日开始征求行业意见。

据悉，此次对《网下投资者管理规则》的修改涉及30条，其中修订22条、新增6条、删除2条。总体来看，此次修改的重点在于强化网下投资者的专业性、优化注册条件、做好与科创板新股市值配售制度的衔接、强化投资者适当性管理和行为管理等多个方面。

为进一步提高网下投资者的专业能力，《修改决定》在注册条件和业务开展过程中进一步强化了投资者的专业能力要求和薪酬约束，明确机构投资者应建立首发证券薪酬考核机制，设置首发证券风险绩效考核指标，对报价的客观性、审慎性进行回溯验证，有关指标或者验证结果应纳入研究人员和投资决策人员等绩效薪酬递延支付或者回退机制。此外，进一步明确专门从事证券投资业务的一般机构和个人可申请注册为网下投资者。

《修改决定》进一步优化了网下投资者注册条件，加强网下投资者诚信约束和持续经营能力要求。

《修改决定》解决了与科创板新股市值配售制度的衔接问题，贯彻落实“科创板八条”，配套完善科创板新股市值配售有关安排，新增网下投资者及其管理的配售对象持有科创板股票市值的注册和账户管理要求。

《修改决定》还强化了网下投资者适当性管理；进一步优化了对网下投资投资者的账户管理；加强了对网下投资者的行为管理；进一步完善了对证券公司及其工作人员禁止性规定；进一步压实证券公司网下投资者推荐责任；加强了网下投资者信息以及相关数据资料的保护和管理；进一步深化了网下询价和配售业务的自律监管。

《修改决定》重塑完善了违规行为处理机制。对于故意隐瞒重大情况或者提供虚假材料申请注册网下投资者以及配售对象的网下投资者申请主体，采取不予受理或者不予注册的处理方式，同时在一年内限制其再次提交申请。

此外，为进一步强化对违规主体的震慑力度，优化违规行为处理措施，对频繁高报价机构从严进行资格限制；完善违规行为处理程序性规定，补充增加协会自律处分与内审专业委员会复审、复核等程序性规定，提高疑难、复杂或者重大案件的审理、复核工作质量，充分保护网下投资者合法权益。

关注A股成交额五大问题

最后，回到A股后市来看。

近期，A股持续震荡调整的一大原因就是成交量不足，每日成交额动辄不足6000亿元乃至5000亿元，与此前每日万亿的成交相去甚远。行情的启动，离不开增量资金的入场。目前来看，A股这一轮地量何时能够结束？国信证券对此给出了五大问题：

问题一：地量成交的原因是什么？下限在哪？

地量成交核心原因包括前期风格制约、增量投资者减少、监管政策趋严、杠杆资金与外资交投情绪萎靡。往后看，成交额进一步缩量的空间不会高于1000亿元。

问题二：“地量”是否意味着“地价”？

地量不完全指向地价。单纯看“地量”或“换手率触底”，不意味着调整结束，这与A股盈利周期有较大关系，分子端有改善的区间里，或是有结束磨底预期的情况下“地量”才能更好地确认“地价”。A股极限状态下的缩量幅度接近70%，本轮已接近65%。从胜率上看，“缩量完全”后的10个交易日到120个交易日的赔率均为正，胜率均大于70%，其中前一个半月内胜率最高。

问题三：地量成交持续时间有多长？

综合几轮缩量幅度大于65%的情况看，第一次高点缩量基本以“腰斩”为主，“腰斩”后出现一定程度的企稳反弹，而后进入二次缩量的过程，“二次缩量+地量运行”整体持续时间在3-4个月。

问题四：地量成交如何破解？

国信证券认为，当前地量成交长期核心问题来自分子端，分子端整体向上拐点还没出现，依旧需要等待企业居民存款增速差、M1、PMI等领先指标的好转。同时A股市场大量中下游企业脱离“高增长”后，估值方式发生变化，投资者对市盈率的路径依赖降低。此外，耐心资本持续赋能A股投资，险资、被动资金后续或成长期增量资金来源，与私募权益仓位回暖形成共振。

问题五：交投情绪改善后买什么？

对于后市反弹过程中的投资方向，国信证券指出，风格上看，交投情绪出现实质性改善后，成长、中小盘将占优，其中“实质性改善”指的是低点放量至翻倍以上的情况，即成交额恢复缩量前状态。

行业层面，缩量期间加速下跌的行业缩量结束后一个月内表现较好。一级行业呈现“缩量期间跌的越多，缩量结束后的1个月内弹性越大”的状态。

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