大厂出海越南的好伙伴，“越南腾讯”再次赴美IPO，营收曝光

“越南特斯拉”Vinfast今年1月登录纳斯达克，VNG将成为美股市场的又一“越南新秀”。不过引人担忧的是，VNG去年净亏损为8670 万美元，今年1月VNG在UPCoM（越南非上市公众公司股票交易所）上市，估值约3.6亿美元，与2021年20亿美元的估值滑落甚远。Vinfast股票在登陆美股市场后也曾在今年8月上涨超7倍，转眼又在9月连跌5天，跌幅达68%。

从开网吧到创立VNG

首先简单介绍下VNG。VNG的前身VinaGame成立于2004年，位于越南胡志明市。用了14年，它从最初5人的小团队成长为如今的越南科技独角兽。

梦想的最初源于两个70后——创始人Minh（黎宏明）和联合创始人Khai（王光凯)。他们自称为越南第一代互联网人，在创业前，各自出国留学学习金融和计算机。黎洪明在外求学就有种预感：自己会回故乡越南创业。2001年，他刚回越南就和一批游戏迷开了家网吧。当然这只是副业，白天的他是名上班族，在金融行业工作。

真正的创业契机来源于2003年网络游戏的兴起，作为网吧吧主的黎洪明自然感受到了这股热潮。辞职、创业，他的第一个挑战自然是找到一款网络游戏授权。黎洪明前往韩国寻找发行机会，却几经洽谈无果，最终向他抛来橄榄枝的是金山，VinaGame的首款代理游戏——《剑侠情缘网络版》（越南代理名为《武林传奇》）。

代理《剑侠情缘网络版》（右二是黎洪明）

黎洪明用仅剩的6万美金预付部分代理费、培训团队，再从IDG处募集资金，虽然窘迫，但VinaGame很幸运，如招募书中所说，“我们的游戏在第一周就超出了三年预期”。直到今天，《剑侠情缘》游戏系列的移动版仍是越南的流行游戏。

游戏业务初战告捷后，VinaGame也未止步于此，而是趁热扩大公司规模，代理更多游戏和开发游戏和甚至推出更多互联网产品，希望成为越南的互联网巨头。在2008年，VinaGame也正式更名为VNG Corporation。

依赖游戏的“越南小腾讯”

从音乐平台Zing MP3、社交平台Zing Me到通讯软件Zalo、支付软件ZaloPay、游戏平台ZingPlay……VNG的业务结构和腾讯很像，2010年就有 IDG 投资VNG时说，“这家公司将成为越南的腾讯”。

VNG发展历程

大哥腾讯对这位“兄弟”也垂爱有加，当然还有最初的“伯乐”金山以及国内的一众互联网公司都看好VNG。其中，腾讯是VNG最大的外部股东，通过多轮入股，根据此次招股书显示，目前腾讯拥有47.4%的A类股票，有23%的投票权；而蚂蚁集团则持有5.7%的股份，有2.8%的投票权。

如果顺利上市，VNG也将向外部投资者发行额外股份表达感谢，包括腾讯无偿获授的7542240股A类普通股；金山软件2010年期权更替的5605186股A类普通股，每股为1.49美元；以及蚂蚁集团7773093股的认股权证。相信腾讯、金山、蚂蚁集团都将非常期待VNG成功上市。

游戏业务目前是VNG的收入主要来源，并与中国厂商关系密切，主要在越南、东南亚其他国家、台湾、香港发行由腾讯游戏、金山、网易、完美世界等开发的游戏，包括《英雄联盟》《剑之起源》《天谕》等。招股书表示，在2020年、2021年和2022年，VNG的游戏业务在收入分别占比82.8%、86.5%和80.0%。其中，来自腾讯的《PUBG》和金山的《JX1M》（《剑侠情缘R》）两款游戏在2021年及2022年就分别为VNG共贡献了40.7%和29.4%的收入。

不过目前VNG的游戏业务发展碰到瓶颈，主要原因为游戏业务的用户数量和货币化下降。此外，VNG已经连续三年录得净亏损，分别为（6,506）亿越南盾（2698万美元）、（7,323）亿越南盾（3036万美元）和（20638）亿越南盾（8670 万美元），以及截至2023年6月30日的亏损（6,517）亿越南盾（2,740万美元）。

竞争激烈的越南市场

VNG即将再次冲刺纳斯达克，但这份招股书却透露出某种“焦虑”。这份焦虑不仅是来自持续亏损，还来自于游戏领域、通讯领域、金融科技业务和同行的竞争。

其中在游戏领域，招股书根据Newzoo 对 2022 年越南手机游戏市场的预测及同期VNG的收入计算，市场份额为占比为39.2%，其它游戏发行商则包括Garena、miHoYo 和Funtap。Garena是VNG的强劲对手之一，也是在腾讯在东南亚地区、中国港澳台地区、新加坡发行游戏的老熟人。不过在今年，腾讯天美工作室的《合金弹头：觉醒》的东南亚代理权则交给了VNG。

在发行之外，VNG通过ZingPlay开发并发布针对休闲游戏玩家的手机卡牌游戏，该平台已包含 60 多种已在全球发行的不同移动卡牌和棋盘游戏。而为了扩大游戏开发能力，VNG分别对位于香港和韩国的Dorocat和Haegin等独立游戏工作室进行了战略投资；另外还成立了位于中国北京的内部游戏工作室Galaxy Game Studio，以及位于越南的内部游戏工作室Mad Poly Games Studio。

根据F&S，越南地区互联网和智能手机普及率快速增长，到 2022 年将达到 7570 万人，普及率为 76.2%。VNG的上市将为越南带来更多的发展机会。

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