美股一线丨三大股指结束三周跌势，美国通胀脆弱趋稳，美联储加息或至2023年

武汉大学美国加拿大经济研究所副教授、博士生导师胡艺接受21世纪经济报道记者采访时指出，９月美联储议息会议对美股的影响取决于加息幅度。届时如果加息75个基点，考虑到市场已形成普遍预期，加息影响已反映在当前价格中，因此对美股的冲击较小。此后，如果美国高通胀仍无明显降温，美联储可能采取更激进加息缩表举措，由此可能造成经济衰退，那么美股大概率会有大幅度的进一步下调。而如果美国在通胀和就业两个目标之间取得平衡，美股将维持平稳表现。

上海外国语大学国际金融贸易学院院长章玉贵对21世纪经济报道记者称，美股在未来一段时间预计整体维持稳健态势，这主要考虑到以下因素：从经济基本面来看，美国今年上半年GDP超12万亿美元，其经济恢复常态化的能力较强。同时，美国能源自给率的提升确保其在能源供应链上的安全，实则对稳健美国经济和资本市场起到支撑。

美国通胀脆弱趋稳

本周二，美国劳工统计局将公布最新通胀数据。目前，有市场分析人士预计美国８月CPI将同比上涨8.1％。胡艺对21世纪经济报道记者称，受能源价格回落影响，美国8月CPI同比和环比涨幅可能进一步下降。

根据美国汽车协会(AAA)的数据，截至９月９日，美国汽油平均价格为每加仑3.78美元，低于一个月前的4.03美元。

此前，美国CPI同比涨幅在6月达9.1%之后，7月降至8.5%。这主要由于能源价格同比涨幅从6月的41.6%回落至32.9%所致，但食品价格涨幅7月的10.9%是高于6月的10.4%的。剔除能源和食品价格波动后的核心CPI涨幅持平。

美联储主席鲍威尔８月26日在以“重新评估经济和政策约束”为主题的经济政策研讨会上表示，尽管7月通胀数据较低令人欣慰，但单月改善幅度远低于FOMC确信通胀正在下降至所需的水平。

胡艺称，除油价下跌，造成美国当前高通胀的原因并未发生根本性改变。首先，新冠肺炎疫情以来过于激进的财政货币政策扩大了失业率缺口；其次，地缘政治冲突、单边贸易制裁和流行性疫情等供给侧负面冲击带来的企业生产经营成本飙升；再者，持续高通胀下通胀预期管理的失效。这三个问题此时并未得到根本性的扭转，美国的高通胀也就难以在短期内得到根本性的控制。

“更深层次来看，美国物价能够保持相对稳定的一个重要原因，在于其主要贸易伙伴提供物美价廉的消费品。”章玉贵对记者分析，在俄乌冲突、逆全球化等背景下，非经济因素推高通胀的作用力更大，单一的货币政策调整对于通胀的抑制效果较有限。当前，全球大宗商品价格有所回落，但全球需求收缩实际上带来的是短期的动态反应，国际形势传导下美联储通胀实际上是脆弱趋稳。明年上半年，如果俄乌局势出现缓和，全球经济向好，那么美国通胀可能回落至3％－4％。

从全球范围来看，2008年以来全球各国普遍依靠债务安排驱动经济增长，广义货币量持续扩大，2020年新冠疫情暴发后全球产业链、供应链的断裂以及非经济因素导致的外部市场不确定推高贸易成本，加之人口老龄化趋势影响，这些因素共同推高了全球通胀。“当前，全球主要经济体陆续启动加息周期，各国的货币政策起到对冲作用，某种程度上，通过加息对抗通胀的边际效应是在下降的。”章玉贵表示。

9月或加息75个基点

美联储将于9月20日-21日召开议息会议。高盛9月7日将美联储9月加息幅度预测从此前的50个基点上调至75个基点，将11月加息幅度预测从25个基点上调至50个基点。CME FedWatch工具的数据显示，9月加息75个基点的可能性９月９日为86％，高于此前一周的57%。

美联储理事沃勒（Christopher Waller）9月9日在第17届维也纳宏观经济研讨会(2022)上发表了题为《经济展望:是时候让数据说话了》的讲话。沃勒表示，他支持在9月20日和21日的会议上大幅上调政策利率，以使政策利率达到明显限制需求的水平。未来关于额外加息规模和本轮政策利率目标的决定，应完全由数据及其对经济活动、就业和通胀的影响决定。“考虑到需求、劳动力参与率、供应链问题等，预计通胀还需一段时间才能回落至目标水平，美国联邦公开市场委员会收紧政策将持续至2023年。”

如果9月加息75个基点，那么联邦基金利率将是自2008年以来首次升至3.00%以上。自3月以来，美国联邦公开市场委员会（FOMC）已将联邦基金利率上调225个基点。其中，３月和５月分别加息25个基点、50个基点，６月和７月连续加息75个基点。一些FOMC成员认为，联邦基金利率可能需要升至4%或更高，才能让通胀回到2%的目标水平。

圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(James Bullard)在接受采访时表示，近期数据显示就业增长持续强劲，这让他更倾向于加大借贷成本的上升幅度。

据官方数据，美国８月新增31.5万个非农就业岗位。今年前7个月，美国非农就业岗位增加了330万个，约为每月47.1万个。美国失业率7月恢复至疫前3.5%的水平，是自1969年12月以来的最低点。

美联储理事沃勒（Christopher Waller）9月9日称，强劲的美国劳动力市场给予美联储积极对抗通胀的灵活性。

章玉贵对记者指出，经济增长率超３％、失业率在３％以内以及通胀率低于３％是保持美国经济良好运行和执政稳定的三个重要指标。当前，美国通胀虽有回落迹象，但仍保持在高点，基于多方因素考虑，美联储后续预计持续加息。

胡艺也表示，面对仍处高位的通胀率和仍算强劲的劳动力市场表现，美联储料将继续保持连续加息的操作。事实上，美联储主要官员已经提前释放了这一信号，因此9月加息75个基点仍是大概率事件。除非出现8月通胀率大幅高于预期的意外事件才有可能有100个基点的加息操作，否则加息75个基点是一个已经充分释放预期的合理操作。

至于美联储的加息周期何时结束，这将取决于通胀控制的程度以及劳动力市场的表现。在胡艺看来，如果通胀持续下跌并形成普遍预期，美联储可能会暂停或结束此轮加息；如果劳动力市场出现较大幅度的下行，实体经济再次进入实质性衰退，在通胀率不处于完全不可接受的情况下，美联储也可能暂停加息操作。当然，短期内这两种情况出现的概率不大，因而，美联储年内甚至到明年上半年暂停加息的概率不大，但会根据实际情况灵活调整加息的幅度和节奏。