强国观察室2024年10月12日发布:日元汇率一度跌破160，有人押注加息后暴涨年初囤了5000万

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周一（4月29日），日元波幅之大震惊全球交易员——上周日本央行会议声明不及预期鹰派，日元空头继续肆虐，美元对日元大涨2.3%突破158，到周一早盘一度触及160，创下1990年4月以来的最高水平，但随后大幅跳水至156附近。

尽管本周一是日本的假期，但有观点怀疑日本央行出手干预，只是尚无证据。日本央行于今年3月首次加息25个基点（BP），正式退出零利率，但这并未阻止日元贬值。近3个月日元对美元的跌幅为6%，一年的跌幅更是高达近17%。即便对近期弱势的人民币，日元今年以来跌幅也已近8%，其中近3个月跌超4%。

多位中国投资者或有赴日留学、旅游的人士对第一财经记者表示，今年以来，由于博弈日本央行加息可能推动日元暴涨，于是囤了几百万甚至上千万日元，然而近期的跌幅令他们倍感迷茫，加之日元几乎没有存款利息，相对于持有美元存款的机会成本进一步增加。

亦有外资行交易员对记者表示，周一空头的进击似乎是在逼迫日本央行采取干预行动，今年以来，日本央行似乎只是“嘴上功夫”。美国商品期货委员会截至4月23日的数据显示，日元的投机性空头头寸达到有统计以来的最高水平，伴随着汇价的冲高回落，极端情绪是否能迎来反转备受关注。

美元对日元一度突破160

在某外汇讨论群中，一众囤日元者愁容满面。

“押注加息后日元会暴涨，我今年初就买了5000万日元囤着。”王女士（化名）说道。

“我没你多，600万日元，去年年底买入的成本是5元（用5元人民币买入100元日元，目前跌至约4.6左右），当时想着把换汇额度用了，因为美国要降息了，就买了有加息预期的日元。”另一位刘女士（化名）表示。

刘先生（化名）则称：“我一路‘抄底’，4.84、4.74各买了100万日元，现在不敢买了。”

囤日元者的焦虑在4月29日一度达到顶峰。当日早盘，美元/日元突破160关口，跳涨超1%，达到1990年以来的最高水平。此举并非受到日本和美国国债利差扩大的推动，“美债市场因为日本的公众假日而关闭，亚洲市场的风险偏好也没有发生重大变化，因而这一跳涨显然受到投机力量的推动，可能成为日本政府指示日本央行干预外汇市场的触发因素。”嘉盛集团资深分析师斯考特（David Scutt）告诉记者。

日元的贬值在3月仍颇为克制，这是因为交易员认为150或152是引发日本央行干预的关键点位，但这在4月发生了巨变。当美元对日元升破150，日元贬值好似脱缰的野马，日元空头一度继续将美元/日元这一货币对推至160的水平。

日本央行的容忍度也是导致日元大跌的原因之一。斯考特告诉记者：“‘干预水平’明显发生了变化，但如果日元下跌加速，那么当局可能会采取更多举措。日本政府已多次表示对日元持续贬值的担忧，这将继续向日本输入通胀，并恶化了其贸易条件（使得出口更加便宜，但进口更加昂贵）。”但由于日本央行缺乏强烈的干预意愿，交易者们继续偏爱高收益的外币而不是日元。

上周，日本央行公布利率决议，保持按兵不动，并决定将国债的月度购买量维持在3月会议前的水平。记者会上的问题集中在日元贬值及其对货币政策的影响上，日本央行行长植田和男似乎否定了从汇率角度调整货币政策的必要性。他重申，核心通胀趋势才是最重要的，当日元对核心通胀的影响变得不容忽视时，弱势日元可能才会成为货币政策的问题。这也令日元空头反扑。

考虑到本周四的美联储议息会议和一系列经济数据存在众多不确定性，机构预计美元/日元的一周隐含波动率将大幅跳升至15.3%，而上周不到10%，这暗示本周汇价潜在的波动范围为154.873~161.737。市场短期内关注通道下轨154.4~155附近的支撑，但如果再度突破160，下一个上方水平将是165。

空头不断测试日本央行底线

4月29日，美元/日元在触及160后又大幅回落到156附近，市场怀疑日本央行已经进场。

同日下午，日本财务省副大臣神田真人表示，对于是否进行外汇干预不予置评。但他表示将继续采取适当措施应对过度的外汇波动，将在5月底公布是否进行外汇干预。

美国财政部长耶伦上周四（25日）被媒体问及她对日本央行可能采取干预措施的看法时称，对“汇率由市场决定的大国”而言，干预应该只在极罕见的情况下发生。 “我们会希望这很难得，也认为这种干预只是难得为之，只出现在过度波动中，而且他们会提前磋商。”耶伦称。

斯考特告诉记者，早在上周五（26日），交易员就怀疑日本央行已经介入，因为在美元对日元接近157水平附近出现了干预的迹象。伦敦当地时间当日8点，美元/日元从接近157的高位下跌了150点后同样强劲反弹。他称，也许干预行动已经开始缓慢展开，但能否逆转日元的跌势仍需要观察。

但也有观点认为，日本央行乐见贬值。“日本央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟干预意味着浪费子弹，而日元贬值有利于日本的出口，例如半导体行业、汽车行业都受益于此。”某外资行交易员告诉记者。

美国重磅数据和利率决议主导汇市

日元疲软的关键因素仍是巨大的美日利差，这在短期内很难有所改观。

当前，美国活期存款利率接近5%，而日元存款利率几乎可以忽略不计，美日10年期国债收益率之差高达近4个百分点。这意味着，如果在日元不涨的情况下，日元多头即使什么都不做，买入日元就损失了近5%的利息。

牛津经济研究所日本经济研究负责人永井茂藤（Shigeto Nagai）对记者称，根据工资上涨对服务价格的传导情况，下一次利率上调可能在2024年下半年发生。该机构预计，到2028年，日本央行将谨慎将政策利率提高至1%。这意味着，加息的幅度非常有限，美日利差很难缩小。

对于日元而言，本周美国一系列重磅事件和数据至关重要。美联储将于北京时间周四（5月2日）凌晨2点公布利率决议，近期数据显示出通胀的黏性，而不断回暖的大宗商品价格可能令情况变得更为糟糕。因此从目前的市场定价来看，上半年几乎不存在降息的可能，最早或许也要等到第四季度，11月美国总统大选前是否会降息尤为引人关注。

有观点认为，美联储主席鲍威尔在维持按兵不动的同时，或将继续重申“维持高利率更长时间”这一态度。是否会放缓缩表速度也是关注的焦点。总体而言，利率前景叠加避险情绪有望帮助美元维持强势。

此外，美国4月非农就业数据将于周五（5月3日）20:30公布。3月美国新增30.3万就业人口，为近一年以来最大增幅，失业率从3.9%微降至3.8%，时薪增速同比降至4.1%。无论从哪个角度来看，劳动力市场都非常强劲。本次预计新增24.3万就业，失业率维持在3.8%不变。乐观的数据或将进一步压缩今年的降息预期，从而对美元形成利好。

在非农报告出炉之前，本周还将先后看到职位空缺数、ADP变动、初请失业金等众多就业市场数据。其他经济数据还包括ISM制造业（周三）和服务业PMI（周五）。

(本文来自第一财经)

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