收益率逼近关键点位央行国债买卖必要性增强

近期市场降准降息等政策预期升温，专家表示，总体看存量贷款利率下调有利于稳定经济增长，支持债券市场平稳运行。分析师还指出，在基本面偏弱情况下，预计本周债市仍将偏强震荡，短期内10年期国债收益率波动区间将在2.0%-2.2%之间。业内人士则提醒要密切注意央行通过操作国债的发出信号意义，注意无风险利率的变盘调整。

收益率逼近关键点位，有必要进行国债买卖

国债收益率又持续走低，逼近2.1%关键点位。中证指数最新数据显示，今日10年期国债到期收益率已经来到2.1191%，5年期国债到期收益率也降至1.7528%。此前多位业内学者认为10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%之间。

对于国债收益率下行的原因，建元信托研究部总经理丁晓峰对财联社记者表示，低利率环境下，风险资产未有明确走好态势下，无风险利率产品作为避险资产，是投资者的追逐对象，国债作为无风险利率品的市场基准，走势较其他避嫌资产更加稳健，很容易成为保险、理财等有绝对收益要求的机构首选，争相购买国债，带动了国债到期收益率持续下行，甚至不断创新低。

“就当下时点看，面对债券市场低收益率，央行有必要进行国债买卖”，中国邮储银行研究员娄飞鹏对财联社记者表示，目前债券市场利率较低，央行通过借入债券再卖出等操作，有助于增加债券供给，稳定债券市场收益率。

国信期货指出，央行年内在降准降息方面均已经开展操作，且新增设了国债买卖作为基础货币投放的货币政策工具。后期，与价格型货币政策工具的降息相比较而言，数量型货币政策工具的降准再度操作的可能性相对更大。当然，国债买卖同样在央行的货币政策工具箱内。

“当前市场一致性避险行为已经存在一定的非理性因素，这也是国债收益率持续创新低的重要原因，一旦风险偏好突然改变，无风险利率市场就会出现踩踏式风险，带来国债收益率大幅上涨，给投资者带来巨大损失，因此需要管理层通过市场干预”，丁晓峰表示。

浙商证券介绍称，央行资产负债表现存对中央政府债权规模约为1.524万亿。央行手中持有的长债分别集中在9-10年和14-15年，且9-10年国债持有规模约4663.57亿，对利率曲线长端具有较强的引导能力。

“从数据上看，9月5日及6日大行卖出5-7年国债的规模逐渐收敛，与此同时7-10年国债的卖出规模小幅放量。而前期5-7年国债卖出对关键期限利率的影响逐渐减小，因此我们判断后续10年期可能受到央行卖债操作的影响更显著”，浙商证券还指出。

密切注意央行国债操作信号意义

今年央行在2024年1月降准0.5个百分点，2月引导5年期以上LPR调降25个基点，7月再引导1年期LPR和5年期以上LPR分别调降10个基点；8月再买短卖长，净买入国债1000亿元。值得注意的是，近期市场对央行降准降息的预期再度升温，这对债市会产生什么样的影响？

近期存量房贷利率下调的市场预期变强，中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，存量贷款利率下调，有助于缓解居民债务压力，提高居民可支配收入，刺激消费，支持经济回升。同时，未来有可能下调存款利率，稳定银行利差，随着负债成本下降，银行可以增加债券配置。总体看，存量贷款利率下调有利于稳定经济增长，支持债券市场平稳运行。

东方金诚分析师瞿瑞指出，尽管大行在央行指导下对长债仍有卖出操作，但在基本面偏弱，市场降准降息预期升温情况下，预计本周债市仍将偏强震荡。预计短期内10年期国债收益率波动区间将在2.0%-2.2%之间。

“要密切注意央行通过操作国债的发出信号意义”，丁晓峰提醒道，市场的过度避险预期已经带来了国债收益率非理性向下，无风险也正在累积，从交易量上看，10年期国债活跃期已经从今年日成交4000多亿的天量规模缩减到当前的日成交200亿左右，可见，不少机构已经进行了理性操作。叠加权益市场一旦出现阶段性反弹，无风险利率的变盘调整会随时出现。

“央行近期或有降准动作，但降准目的是宽信用，不是宽货币，因此仅带来收益率短暂下行”，丁晓峰还表示，降准的预期已经提前体现在债券收益率变化中，要防止降准后，收益率下冲后的回调。

本文源自财联社记者王宏

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