姜超律师2024年10月12日发布:全球能源观察｜沙特下调销往所有地区旗舰原油售价，释放了什么信号？

具体来看，沙特阿美将其销往亚洲的旗舰阿拉伯轻质原油的售价下调了2美元/桶，调整至较阿曼/迪拜原油（中东出口到亚洲市场的原油定价基准）报价升水1.5美元，为2021年11月以来最低。与此同时，沙特阿美将2月份销往西北欧的阿拉伯轻质原油售价下调了2美元/桶，较布伦特原油价格升水0.9美元/桶；将销往美国的阿拉伯轻质原油售价下调了2美元/桶，较阿格斯含硫原油（ASCI）升水5.15美元/桶。

沙特下调原油售价显然反映了油市供过于求的风险，2024年伊始油价面临的压力不小。

基本面疲软，降价促销

在沙特下调2月销往所有地区旗舰原油售价背后，市场基本面依旧疲软，降价促销售成了现实选择。

在金联创原油分析师韩正己看来，沙特下调2月原油售价主要还是出于石油销售的考虑，根据往年的历史数据，2-3月份为传统的能源需求淡季，在此期间原油需求将会下降，但是低价原油在一定程度上能够刺激交易商的购买意向，从而增加销售量。

建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者分析称，欧美炼油利润低位震荡，终端需求暂未出现明显回升，沙特被迫下调官方销售价格（OSP）以确保原油销售。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月29日当周，美国汽油表观消费环比减少13.24%，柴油消费环比减少33.17%。

从自身原因看，欧佩克+减产已经出现一丝裂痕。去年11月底，欧佩克+同意额外自愿减产，总减产量达到220万桶/日，以支持石油市场的稳定与平衡，但其中大部分是此前减产措施的延续，新的减产量仅为90万桶/日左右。此外，配额遵守情况不稳定一直是欧佩克长期面临的一个问题，沙特经常调节自身的原油产量来弥补，但现在，沙特的原油产量已经是十多年来的最低水平。

从全球来看，包括美国在内的多个非欧佩克国家供应强劲，也增加了出现原油供应过剩的可能性。在去年第四季度油价下跌近20%背后，来自美国及其他国家创纪录的供应抵消了欧佩克+减产措施和强劲燃料需求的影响。

韩正己对记者表示，随着原油产量的增长，美国在全球原油供应上的分量越来越重。沙特和俄罗斯过去几个月通过限制供应收紧了市场，为了在供应吃紧的实物市场填补缺口，美国约400万桶/日的原油出口量已成常态。总体来看，全球原油供应的增加将导致油价下行风险的增加。非欧佩克+产油国原油产量的增加基本抵消了欧佩克+减产对原油供应的影响，且在一定程度上挤占了市场份额，这对于未来欧佩克+的产量政策制定将产生影响。

根据达拉斯联储2023年四季度的数据，在接受调研的141家上游勘探开采企业中，有近半数认为其将在2024年增加资本开支，其中10%的受访企业认为资本开支将大幅增加，仅30%的企业认为资本开支有减少的趋势。李捷分析称，考虑到资本开支对原油产量的影响周期，预计2024年前期美国原油产量增长相对平稳。

另一方面，疫情后，美国消耗了大量库存井来维持原油产量，截至2023年11月，二叠纪盆地的库存井数量下降至2020年二季度的25%，后期美国增产势头将放缓。EIA预计2024年美国原油产量均值为1311万桶/日，同比增长19万桶/日。

油价或偏弱运行

尽管欧佩克+产油国自愿减产220万桶/天，但机构普遍认为，减产不足以阻止全球石油库存增加，油价或偏弱运行。

高盛前大宗商品研究主管杰夫·柯里（Jeff Currie）认为，油价之所以暴跌，是因为各国政府回避了自己的替代能源政策，推动原油供应量的增加，以减轻消费者压力。

例如，为降低油价，缓解通胀压力，美国总统拜登曾不止一次呼吁美国石油公司以及欧佩克增产。柯里表示，“我们高估了西方政治家追求脱碳等政治目标的意愿，正因如此，我们最终获得了更多的原油供应。”

在全球整体供应高企的背景下，瑞穗证券认为，尽管地缘政治紧张局势加剧，但石油供应充裕的前景仍将阻止原油价格大幅上涨，2024年全年，油价将总体维持横盘震荡。

欧佩克+的减产协议也备受市场质疑。韩正己对记者分析称，虽然中东产油国热衷于减产稳价，但非洲产油国却拒绝配合，来自非欧佩克国家的原油产量也在逐步增加，因此全球原油供应整体将保持小幅增加的节奏。综合来看，一季度前期国际油价或以先抑后扬为主，中期可能在进一步走低后保持震荡，后期则有望先稳后扬。

需求层面，石油消费通常在2月和3月有所减少，炼油商利用这段时间关闭一些设施进行定期维护，接下来原油价格或将继续承压。

韩正己预计，2024年一季度，全球原油市场的整体走势或以偏弱为主，一方面全球经济有放缓的迹象，虽然欧美降息的预期有所升温，但预计2024年下半年才有可能实施，因此上半年对油市的影响有限。另一方面，原油市场的基本面并不乐观，一季度特别是2-3月往往是原油的传统消费淡季，原油需求或呈现先扬后抑的态势。包括中国原油进口需求也将受到春节的影响，会在1月份有所释放，此后则保持收缩。

机构层面，EIA预计2024年原油油品需求同比增长130万桶/日，增长主要依靠中国和印度等非欧佩克国家带动。EIA预计中国油品需求2023年同比增长80万桶/日，2024年增速回落至30万桶/日。国际能源署（IEA）则预计2024年原油需求增速将较2023年放缓50%至110万桶/日。欧佩克对需求预期没有太大调整，预计2024年需求同比增长220万桶/日。

对此，李捷分析称，欧佩克对全球需求增速预期已经明显偏离其他机构，后期需要持续关注落地情况。从欧佩克+的表态来看，今年一季度以延续此前的减产政策为主，沙特尚未宣布任何新的减产计划，考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，2024年一季度大概率将是供应小幅过剩的状态，预计油价偏弱运行为主。

但需要警惕的是，如果未来地缘冲突超预期升级，实质影响到油市供应，油价或将大幅上涨。咨询公司Rapidan Energy Group创始人Bob McNally表示，石油市场对不断上升的地缘政治风险过于自满，油价可能再涨15%。中东的紧张局势没有缓和迹象，以色列和哈马斯之间的冲突未来可能带来更大的油市干扰。

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