法律部落2024年11月13日发布:百姓回忆录（下卷）股市人生 第一章 政策底与市场底

百姓回忆录（下卷）

股市人生

此文敬献给广大散户投资者，散户永远是股市里最可爱的人！

第一章 政策底与市场底

无论她对我伤害有多深，我始终和她不离不弃；若她欺骗我，我从不埋怨她，只恨自己能力差，无法识破她；她的骗局越是高超，越激发我要好好学习，增强识破骗局的本领；她的欺骗和伤害竟然成了我爱上她的唯一理由，并和她相依为命、终身为伴。她就是股市。

我为什么对股市情有独钟，因为它无需要与人打交道；我觉得与人打交道必生是非，尤其退休后，清静、自在是我向往的生活。

提前退休后，我乐此不疲地浸泡在电脑前与红绿k线作伴，陶冶情操、抒发情感。这根根阴阳交错的红绿K线弹奏出来的乐章，时而醇美、时而苦涩；时而让人无比愉悦、时而令人痛苦难熬；久而久之，醇美和苦涩、快乐和痛苦来回穿梭、互相碰撞、彼此揉和，让我酿成了一种特殊的平和心态。

2023年7月24日收盘后，一则消息着实让我思考许久。中央政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”；这则消息对于有着30多年股龄的我来说，无疑为之一振；中央政治局会议这样的提法实属罕见，我印象中好像还是第一次。

自2015年“水牛”（融资牛）行情过后，股市出现熔断、强平、千股跌停等系统性风险以来，中央对资本市场的主基调是防风险、稳市场。三年疫情过后，国家围绕经济复苏和宏观政策跨周期调节，中国经济处于迈向高质量发展的档口，中央提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”，这说明国家实现经济复苏和转型升级需要资本市场的助力。

我思忖着，这则消息，股市必将迎来一系列利好政策，中国股市的“政策底”即将显现。

触及“政策底”这三个字，我的脑海深处倏地产生一阵隐痛，30年前的往事又一次涌上我的心头。

1994年5月，台州市第一家证券营业部（方正证券营业部）在椒江解放北路落成开业，我是这家营业部的第一批股民。开业的当天，我憧憬着财富梦想，将家里仅有的一万元积蓄，全仓买入一只当时市场上最活跃的股票（600666重庆药业，现在的ST瑞德）。至7月29日，仅两个多月，我股票账户的市值就跌去了一大半。那时，市场上利空传闻满天飞，说中国的股票市场要推倒重来，或关门了结。看来，我省吃俭用攒下的一万元钱投入股市恐怕要血本无归啦！就在这档口，7月30日《人民日报》发表证监会和国务院有关部门共商稳定发展股票市场措施的文章，推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策。这是中国政府设立股票市场以来第一次出台救市政策，也是中国股票市场“政策市”的奠基石。

94年8月1日星期一，上证指数大幅高开61点，便开启了一波脉冲式上涨行情；短短一个半月，上证指数从333点，一路狂涨到1052点，累计涨幅达215%，这也是政策底与市场底共振的结果。

这期间，我的股票市值也从不到5千元，一路飙升至两万多元。那时的我，心境开始飘飘若然起来。我计划着，要在股市里实现人生的财富自由；我梦想着，能通过股市获利，设立扶贫基金，为弱势群体排忧解难。为了交易便利，我向亲眷借了20万元，开立中户证（当时立中户证，股票账户要存足20万元）。

9月13日上午，我拎着装有二十万元人民币的沉甸甸的褐色手提包，三十多岁的我还是第一次提那么多钱，心里既兴奋又紧张。去证券公司的路上，我两眼左顾右望，生怕有人来抢劫。我神色匆匆地来到证券公司门口，看到银白色的铝制卷闸门前已经挤满了人群。这些股民仿佛都在急切地等待着“芝麻开门”。银白色的铝制卷闸门在斜阳的映照下徐徐升起，股民们纷纷钻进卷闸门，冲到柜台前，抢着填写股票报账单；生怕填晚了，股市里的“金银财宝”就会被人抢走似的。此刻的我到很冷静，毕竟这二十万元钱是亲眷临时借给我开立中户证用的，不是用来炒股的；当时，我也没这个胆量，借那么多钱来炒股。

办理好中户证，已临近中午股市收盘时分，我异常兴奋地来到二楼中户室门口。我小心翼翼地打开房门，看见三十多平方米的中户室，仅有十来位股民。有几位股民在专设的交易柜台前填写报账单；还有几位股民双眼聚精会神地盯着电视屏幕上滚动的股票价格走势图；唯有坐落在靠窗的那张红色真皮长沙发空无一人。我平心静气地走到沙发前，双眼俯瞰窗外的散户交易大厅，人声鼎沸。

“大盘已站上千点大关！必然要冲向一千五百点的前期高点！”

“哈哈，我又赚了五千元”

“哈哈我又赚了一万元”

人群中庆祝的声音不绝于耳。大厅交易柜台前人山人海，股民们争先恐后地抢着填写交易报账单，生怕填晚了就会错过赚钱的最佳时光。不一会儿，我那平静的大脑神经产生了波动，跟随着疯狂的人群开始沸腾；亲眷临时借给我立中户证用的20万元钱就像是面粉中添加上了酵母，也开始在我脑海里发酵。一种钱生钱的想法油然而生。我设想着，假如用20万元买入股票，亏掉一万元我立刻卖掉（当时实现T+0,不设涨跌幅），大不了我把这两个月在股市里赚来的钱还给股市罢了；假如买了就上涨，那我距实现人生的财富自由就会大踏步的向前迈进。我的大脑在一片沸腾气氛中浸泡，已经失去了理智。当天中午收盘的最后一刻，我用20万元钱，以市价报单，全仓买入600630龙头股份，生怕失去人生的最佳博弈机会。结果买入的价格，是当天的最高价。下午收盘，我看了看自己账户的市值，还好只浮亏6千多元，还没亏到一万元。假如大盘像大家喊得那样要涨到1500点，今天收盘还在1033点，我怕什么呢？

当天晚上，我还做了个梦，梦见自己坐在龙头上腾云驾雾。梦毕竟是梦，梦往往和现实是反着来的。第二天开盘，我买的股票开始凶猛下杀，一下子就跌穿了我设定的一万元止损点。我在想，再等等吧，等反弹我就把它卖掉；结果全天一路下跌，账户的亏损已经远远超出了一万元，我再也不想割啦！众人梦想着这波行情能涨到1500点，恰恰相反，大盘不是涨到1500点，反而在短短的15个交易日，一路倾泻，最低跌到546点。我的股票市值也一路缩水，亲眷临时借给我立中户证用的20万元是他们买店面房的急用钱，怎么办？那时的我，心力交瘁，也好后悔！每天，我来到证券公司，看着屏幕上绿油油的一片，心情非常的沉重；分时图的箭头一往下拐，迅间放大的绿柱子，就像是一把锋利的尖刀插入我的心脏。

记得1994年10月7日那天早盘，我在家人的敦促下，以集合竞价，亏掉6万多元割掉全部股票。我脸色铁青的坐在中户室的红沙发上死死不愿离去；看着当天一路下跌的股市，我的情绪有了一丝好转，铁青的脸色也泛起了一丝红晕。我心里嘀咕着，还好我早盘割掉，不然还要承担重大损失。到了下午临近收盘的15分钟，上证大盘已跌至546点出现拐头迹象，我那赌徒心里立刻升温，我立马冲向柜台，不顾一切的填写报价单，冒险再赌一把，来挽回损失。当我刚把报价单递给柜台服务员，证券公司突然停电，直到股市收盘才来电，股民们一片哗然。这时的上证大盘已经重新站在700点上方。意外停电是证券公司有意为之，还是真的停电，我不得而知，但确确实实让我失去了唯一一次可以挽回损失的绝佳机会，这也许就是命运的安排。

这次借钱、高杠杆炒股，深深地伤害了自己，也让我的家庭欠下了一屁股债（当时这笔亏损在当地可以买上几套商品房）。具体细节我在上卷第七章坎坷的小家中交代过，这里不再赘述。

回顾我这次做股票的惨痛经历，其中蕴含的信息对想要入市或初入股市，即使在股市打拼多年的我，至今仍然有一定的借鉴意义。

首先，它揭示了股票投资的一个铁律：当股民们都在疯狂赚钱时，你赶紧获利了结，离开股市，尽可能的把股市赚到的钱消费掉（经历几轮牛熊洗礼，自己有完整的交易系统，并有着机器人一样执行力的股神另当别论）；千万不要跟着大家一起疯狂！这个铁律，无论是2007年上证指数涨到6124点的大牛市行情；还是2015年上证指数涨到5178点这波水牛行情，皆是如此。因为中国的上市公司大部分都是来股市圈钱吸金的，而不是来奉献的；因此，大部分上市公司的股价，牛市怎么涨上去，熊市就会怎么跌回来；因此，你在牛市中赚到的钱，也会在漫漫的熊市里输出去。牛转熊的过程，一定是股民疯狂赚钱之时。

它涵盖了股票投资输者的诸多特征。

股票投资输者特征之一：“冲动投资”，指的是情绪驱动下的一种投资行为。当你每天时时刻刻盯着盘面分时走势，看着红红绿绿的K线图，你的情绪就会跟随着K线的起伏而波动，一不留神，便会作出不理智的下单行为；而这种情绪驱动下的投资行为，往往是缺乏逻辑的错误的投资行为。比如当年，我立好中户证，根本没有打算动用这笔20万元借款；然而，当我来到中户室，看到电视屏幕上滚动着的一片红艳艳的飞速上涨的股价，以及股民们狂热抢购的气氛，大脑一热，就把这不该动用的20万元“子弹”上了膛，一发不留地射向了股市，其结果不言而喻，中弹的必然是自己。中国人有句老话“冲动是魔鬼”一点也不掺假。至今我仍然还会出现因盯盘太紧，盘面反馈的信息，让我大脑一热，键盘一敲，成交后便后悔的“冲动投资”行为。

股票投资输者特征之二：“从众投资”，指的是受群体影响，从而改变个人的判断和行为，朝着大多数群体一致的方向变化的一种盲目的投资行为。这样的投资行为，往往忽略自己的理性分析和客观判断，看着众人都在赚钱，自己的心就痒痒。这种“羊群效应”下的投资行为，都是滞后的、或是接最后一棒的投资行为。追忆当年，我双眼俯瞰窗外散户交易大厅人声鼎沸，听到众人都在大喊：“大盘已站上千点大关啦，必然要冲向一千五百点的前期高点！”“哈哈，我又赚了五千元啦！”“哈哈我又赚了一万元啦！”；看着柜台前股民们争先恐后抢着填写交易报账单，生怕错过赚钱的最佳时光，我便“舍得一身剐”的把20万元借款杀入股市，这种“羊群效应”下的“从众投资”行为，不输钱才怪吶！

股票投资输者特征之三：“借钱高杠杆炒股”。借钱高杠杆做股票是一把双刃剑，做对了固然能放大你的投资收益；做错了，同样也会扩大你的投资风险，让你的心里压力倍增。股票投资本来就是个高风险投资，谁也不知道、也预测不了股价未来的走势。股价的走势却往往与你的预测背道而驰。借钱高杠杆投资，做错了，时间就成了你最大的敌人，你既要忍受股价下跌亏损的压力，又要承担借钱支付利息的心理承受力。一般人在高压力的心理状态下，往往容易做出不理智的投资行为。回顾当初，我借亲眷的20万元投入股市，相当于用10倍的杠杆资金来炒股，当时心理压力有多大，我深有体会；屏幕上那根根挂下的绿柱，真的像是万箭穿心，要是我的意志力脆弱点，自缢的念头也会应运而生。当今的股票市场，制度允许股民融资炒股。我觉得，一个对股市风险没有形成一套比较成熟的、行之有效的控制方法的股民，千万别融资借钱炒股；不然，你会因此承受股票下跌和支付利息的双重煎熬，你的生活也会变得压力重重、毫无乐趣。

股票投资输者特征之四：“知行不一”，指的就是自己设定的交易计划与实际做法不一致的投资行为。炒股做到“知行合一”非常重要，但大部分投资者都做不到。事先想好的交易计划，总是跟随着市场的变化一改再改。自己确定要控制仓位，不经意间又会满仓进场；自己明明设定了止损位，真的跌到了，又会一变再变。投资者总是不断地犯着“知行不一”的错误。其实，股票投资者，即使初入股市的小白，都会或多或少做过自己的交易计划：比如就用这点余钱投资，输了也就这么点钱而已等等。然而，一旦买入股票就下跌，自己家里有点钱就会想着不断补仓，结果越补越亏；假如买进就上涨，股市里的钱赚得那么容易，自己又会不断加码投入。人往往在瞬息万变的股市中不断地改变自己的投资计划。其实，“知行不一”是人的一种常态思维，是人性的弱点所致，是普通人都会犯的错误；而这种常态思维恰恰是股票投资失败的根源。94年我敢动用20万元借款投入股市，也是计划好的：只要亏掉一万元（股市盈利的钱）就割肉离场；可是一旦亏掉一万元，我又改变了初衷，想着再等等，等到股市反弹了再卖，结果是一跌再跌，最终跌去了几套商品房的钱，这是股票投资“知行不一”留给我的惨痛教训。

股票投资输者特征之五：“过度自信”，指的是一个人对于未来事物发展过高地估计自身判断的精确度，进而偏离事实的一种投资行为。过度自信的投资者，往往表现为对自己的能力、知识或判断过于自信，高估自己的成功几率和私人信息的准确性。这种心理现象导致投资人在投资决策时缺乏理性思考、固执已见、独断独行，忽略客观投资环境的变化。股票投资，适度自信无可厚非，但过度自信是股票投资的大忌，有可能会给投资者带来灭顶之灾。

炒股的道理看似简单，讲讲容易，可做起来，犹如登天。

时隔那么多年，我这样一位有了30多年股龄的老股民，仍然时不时地重复着同样的错误。这恐怕与人性的弱点有关。比如今年（2023年）上半年的一波“人工智能”行情，游资爆炒的妖股“鸿博股份”我不敢做，机构拉升的“剑桥科技”我也不敢买，因为我们这些后知后觉的散户，当你发现热点，龙头股的股价早已高高在上。我只能选择301083“百胜智能”这只没有爆炒的“人工智能”补涨股。我在3月28日买入两万股“百胜智能”。买入理由，该股属于当前热点，小盘次新，股价日线级别已形成多头排列。我还仔细阅读过该股F10的内容，资产负债率低、每股经营现金流量为正值、应收账款和存货不大，商誉为零，公司主要生产自动识别车行管理设备，当前老小区都在改造使用车行管理设备，基本面良好。买入时我已制定好自己的交易计划：半仓买入，账户还有剩余二十多万元采用格式化操作；以买入价为基准，每跌五毛钱，补仓五千股；底仓保持两万股不变，滚动操作，降低成本。结果是买入的当天，股价就放量大涨，这让我兴奋不已。（附上K线图）。

面对利润，人的贪欲油然而生。为了让资金利用率最大化，来获取更大的利润，我便毫不犹豫地改变了自己原来设定的交易计划，在尾盘把剩余的二十多万元资金全仓追高买入；人性贪婪的弱点，让我不经意间又一次重复“冲动投资”、“知行不一”的双重错误。本以为自己可以享受“百胜智能”这只股票主升浪的乐趣，谁知市场不尽人意，第二天股价竟然大幅低开，我的股票账户立马由赚变亏。既然亏了，就拿着吧，这是我长期坚持的“价值投资、高位不碰、亏损不卖”的交易习惯。这种交易习惯虽然有瑕疵，但这种存有瑕疵的交易习惯也确保了我在股市里存活了二十多年。这种交易习惯的最大弊端就是自以为自己买到了有价值的股票，却与股票实际的价值相差甚远（过度自信）。能真正认清上市公司股票的价值是非常困难的一件事，这里面牵涉到产业的发展趋势、企业的盈利能力、公司的治理结构、环境的影响等诸多因素。假如你真的能认清上市公司的价值，你就是一位名副其实的投资大师啰。我对上市公司价值的认识，只是从表面股价的变化与以往底部比价中认定；因此自己的入场点，往往不那么准确。当然我也清楚的认识到，这种交易习惯之所以能让我在股票市场上存活20多年，是因为中国股票市场发展的前20年，是一个只能做多才能获利的单边市场；随着市场做空机制的建立、退市制度的完善，我如果继续坚持这种有瑕疵的交易习惯，终究会被这个残酷的市场所淘汰。一个人的交易习惯一旦形成，在没被市场证伪或教训之前，是很难改变的，这就是习惯这个顽疾的作用力。

这种习惯的顽疾，再一次渗透我这次投资301083“百胜智能”之中。我买入301083“百胜智能”的成本价是14元，股价却一路震荡下跌，最低跌到11.31元，账户浮亏16余万元。（附上K线图）

假如自己投入时设定好止损位，就不至于账户亏损那么大。然而，也正因为这个交易习惯的顽疾，确保了我这次交易的不亏钱。买入这只股票第十九个交易日，K线从日线级别多头排列，跌穿了所有短、中、长期均线，形成了空头排列。假如我学会了止损，多头转为空头排列，我肯定要止损清仓出局，造成实际的亏损。好在我的这个有瑕疵的交易习惯，让我固执的持有着。庄家洗不出我的筹码，只能重新拉高股价，至5月22日，股价一度放天量突破前期我的套牢区间，尾盘开始回落。我看了看账户已经盈利几千元，当天的量能和分时图走势与我加仓吃套那天如出一辙。（附上K线图）。

我担心第二天也会大幅低开，再次吃套，恐惧心之油然而生。临近收盘，为了确保利润，不再被套，我果断出手，全仓卖出。当天的K线收了个长长的上引线，我感觉这样的K线，第二天恐怕又要大幅低开喽。殊不知，这是庄家的刻意洗盘行为；拉高洗盘也是庄家的一贯伎俩。第二天，股价不仅没有低开，反而高开，并迅间涨停。仅仅四天，股价就翻了一倍。（附上K线图）

我自嘲自己又一次重复着同样的错误，又一次将人性的弱点体现得淋漓尽致；但我一点儿也感觉不到痛苦和遗憾，因为在股市里，这种事情经常发生，也就习以为常喽。股票投资，每天都仿佛有金元宝在你面前滚来滚去，你就是捡不到。财富这个东西是你的就是你的，不是你的就不要去想啰，这就是命。在股市里博弈，财富就像是一团过眼烟云，因此，你也会越加看淡财富。后来这只301083“百胜智能”股票走势更是耐人寻味，我卖掉的4天股价最高拉到30.32元，而后一路下跌；8个月过后，股价最低竟然跌到8.50元，真的让人大跌眼镜。（附上K线图）

因此，中国的上市公司，有几家能让股民长期投资，安心持有的呢？

但凡做过股票的人，都会遇到过这样的体验，当你一激动，全仓买入股票时，股票就立马下跌；你死死捂着不卖，它就继续跌给你看；当你失去信心（或是刚回本）卖掉时，它便会一飞冲天，仿佛市场主力就是盯着你手头上这点筹码似的。其实不然，在你想买或想卖的当口，也成了大多数正常人的一致行为，只是你看不到而已（庄家利用大数据能看清筹码）。恍然间，我觉得投资大师巴菲特的那句至理名言：“当别人恐惧时我贪婪，当别人贪婪时我恐惧”理应更正为“当自己恐惧时贪婪，当自己贪婪时恐惧”。这种反人性的股市投资逻辑，只要是正常人都无法做到！股票的涨跌，谁主沉浮；股市里的庄家就是利用资金优势、信息优势，借助人性的弱点，来欺骗你!捉弄你！伤害你!

有位投资大咖说过一句话，“想要炒好股，先学做好人。”炒股与做人，看似驴头不对马嘴；有些人，做人很成功，炒股却很糟糕；但凡做人很失败，炒股大概率是炒不好的。人性的许多弱点是与生俱来的，这些与生俱来的弱点，生活中需要自律，也能够自律；但做股票，人性的弱点容易被放大，因为股市里有“庄家”。

“叮铃铃......叮铃铃......”手机的铃声想起，打断了我那不着边际的思考。一连串接了好几位股友的电话，谈论的话题都是缭绕中央政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”的消息对股市的影响。听得出股友们对后市的乐观情绪在急剧上升。有一位长期满仓的股友兴奋至极，并表示明天要满仓全额融资，大干一场，仿佛这是一次股市改变人生的机遇来啦！这当中，唯有一位擅长做短线的股友，觉得“政策底”出现后还会有个“市场底”。

我和股友们也直言不讳地谈了自己的一些看法。

股市底部类型大体可分为政策底、资金底、估值底、市场底。

政策底，顾名思义就是政府为了提振经济、稳定股市，出台一系列利好政策，触发股市上涨形成的底。通常是在股市处在下跌趋势，且没有止跌迹象；或市场处于信心极度涣散，股市面临崩盘；或股市丧失了融资功能的情形下，政府才会出台利好政策救市；股市也会迅间作出反应，隔天或大幅高开，或脉冲式上涨，出现“政策底”。

资金底，是指市场资金增速达到底部区域，判断的主要指标是M1增速处于最低点，预示着当前能够流入股市的资金增量已达到最低点；另一方面也预示着未来M1增速已经不可能再下降，接下来市场资金增速会否极泰来，因而股市也会跟着触底反弹，形成“资金底”。

估值底，是指股市整体估值处于底部区域，一般采用股市整体市盈率和市净率进行评估。市场的整体市盈率、市净率处于历史底部，以及与海外市场进行对比，来确定股票市场的“估值底”。

市场底，就是股票指数处于最低位置，并伴随新一轮牛市行情的出现。

市场底与政策底、资金底、估值底不一定在同时出现，市场底往往是滞后的。当政策底出现，估值底和资金底也有可能接近底部。但因市场处于下跌趋势，股票市场在政策的驱动下短暂急速上涨后，转而会再次遵循自身规律，沿着下降通道运行。这种遵循股票市场自身运行规律产生的底，称之为“市场底”。时间上，“市场底”往往后于“政策底”两三个月，甚至更长的时间。空间上，要看政策力度的大小，假如政策力度大于股票基本面回落的压力，且股票市场又处于“估值底”的基础上，“市场底”有可能等同于“政策底”（如1994年8月1日的三大政策）；通常情况下，市场底要低于政策底出现。

此次，中央政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心。”股市的利好政策值得期待。问题是接下来管理层出台的利好政策能否大于股票基本面回落的压力；更为重要的是当前股票市场是否处于“估值底”。

按照平均市盈率和市净率与历史以及和国外市场比较，目前应该接近估值底；但2015年水牛行情以来，股票市场走了八年的极度分化行情，使得大A股的估值变得异常混沌；从五千多只股票的中位价来分析，它的市盈率和市净率还不低，估值底远远未到。

为什么大A股会造成估值底难以评判的怪状现象呢？因为中国股票市场的估值体系中除了市盈率、市净率指标，还着重强化了个“市梦率”指标。所谓“市梦率”，就是对企业未来发展前景的预测和评估。市盈率、市净率与历史底部，以及海外市场进行评估是定量的，都可以找到相应数据的参照物。而这种“市梦率”指标，多半具有浓厚的主观色彩与不确定性。

尤为前几年一路拉升的抱团股、赛道股，以及通过各种题材爆炒的妖股，更是把“市梦率”指标演绎得淋漓尽致。

这当中的原因颇为复杂，我只能从自己认知的范围内进行剖析，来揭示其中的一些奥秘。

前些年，一批以贵州茅台为代表的抱团股和以宁德时代为代表的赛道股，让中国的股票市场催生了一句格言：梦有多大，股价就有多高！每股几元的600809山西汾酒，一样的水，酿出同样的酒，装进不同工艺的高附加值的酒瓶里，就成了仙酒；其股票的价格，经过几年的抱团拉升，从每股几元钱，抱团炒到了每股五百多元。传统的白酒股，市盈率抱到了一百多倍，以至于也和科技股一样用“市梦率”来评估喽。

这些抱团股和赛道股的股价究竟是怎么一路拉升上去的呢？细细分析不难发现其中的奥秘。

打开F10，看股东研究就一目了然，这些抱团股和赛道股基本上都是公募基金和外资的重仓股；股价炒到高位，公募基金成为抱团股、赛道股的主要推手和接盘侠。这恐怕和公募基金发行制度和管理制度缺陷密不可分。

这些年，市场上发行了大量同一概念的主题性公募基金，而且是一批接着一批的发行。这些主题性基金前仆后继地接盘同一概念的股票，使得抱团股和赛道股的股价越推越高。这些抱团股和赛道股，无论股价有多高，只要基金发得出去，越高的股价也敢接，也只能接，因为公募基金发行有建仓期限和仓位规定，发行的又都是同一概念的主题性基金，股价再高也只能按规定的期限和规定的仓位接盘。这里不乏有些基金管理人主观因素的驱动。另一方面，这类主题性基金一路抱团同一只股票，推高股价，盈利颇丰；逐利效应不断引发基民们抢购这类主题性基金（高潮期推出的主题性基金还要通过中签才能获得），直至抱团股股价严重偏离价值，市梦率——梦到破碎为止。最后一批基民（大部分是没有做过股票的新基民）便成了这类抱团股和赛道股的终结接盘侠。更为可恶的是部分基金经理人，还利用基民的无知，让自己的老鼠仓赚得盆满钵满。而后的新基民，只能无奈地看着自己基金账户亏损累累，真的叫欲哭无泪。从人性角度思考，也在情理之中，因为发行的新基金，每份都是1元钱，而同一主题的老基金，市场上已经涨到了每份几元钱；表面上看，发行的新基金够便宜，尤其对于没有做过股票的新基民，他们在基金销售人员强烈推销，以及各类财经媒体宣传“基金投资只要长期持有，包赚不赔”理论的蛊惑，加之身边的基民一批又一批的赚钱，许多新基民都以为自己购买的每份1元钱的新基金，比起市场上已经涨到每份几元钱的老基金简直是太便宜，太值得购买喽。殊不知，每份1元的新基金，在股票市场上够买了每份3元老基金持有的同一只股票，它们的持股成本是一样的；因而你购买每份1元的新基金，就等同于购买了每份3元的老基金。比如，每份3元的老基金持有的600519贵州茅台，股价已经涨到了每股2500元，而刚发行的每份1元钱的新基金，也去购买每股2500元的贵州茅台，当贵州茅台股价开始下跌，持有每份1元钱的新基金与持有每份3元钱的老基金所承担的风险是一样的，只是基金的面值不同而已。这种类似于偷换概念的新基金发行（抓住概念间的相似之处，实际存在本质区别），让基金投资变得更具有迷惑性和诱惑力，以至于误导了许多新基民来抢购每份1元的新基金！而不断发行同一概念的主题性新基金，一次又一次地推高抱团股、赛道股的股价，这种以“市梦率”作为评估体系，不断推高股价，使得中国股票市场的估值变得扑朔迷离、难以捉摸。

现在这些抱团股、赛道股虽然距最高位已经回落到一定程度，但它们的估值是否跌到位了呢？谁也说不清楚。然而，这些抱团股、赛道股（如贵州茅台、宁德时代）经过几年的拉升，市值变得很大，对股指的影响起着举足轻重的作用；假如抱团股、赛道股还会继续下跌，又何谈指数已经见底了呢？

另一方面，近几年中国股票市场的大扩容，上市公司已从过去的两千多家扩容到了五千多家；尤为注册制后发行的新股，大部分都以“市梦率”估值体系作为定价标准的，发行价普遍偏高。典型的有688443智翔金泰，网上称之为“三无公司”，即无产品、无主营收入、无利润，公司的每股净资产0.10元，发行价竟然高达37.88元。类似的新股还有许多，这里不再一一例举。2019年至2023年这四年，新股发行多达1800多家，而大部分新股上市开盘的第一天，就是股票的最高价，并且一路下跌。许多新股跌破发行价50%，还会一路下跌。

老股民对于那些高位抱团股、赛道股早已望洋兴叹，却被深深地套在次新股上。凭他们多年的炒股经验，小盘次新股，跌破发行价是可以买的。

我有一位股友，就喜欢做次新股。他在2023年4月3日以19元买入一只次新股688553汇宇制药。他对我说：“这只次新股，发行价38.87元，上市的第一天就是股价的最高价42.14元，上市后一路下跌，已经跌了一年零六个月，股价跌到15.29元开始筑底反弹；现在这只次新股股价已经形成大双底结构，并放量突破颈线位，站稳20日线； 作为一只科创板次新股（创新药），股价跌破发行价百分之五十以上，已经显现它的投资价值；目前技术上已形成多头排列，现在是进场的最佳时机。”（附上K线图）

他说得不无道理，作为老股民，凭着多年炒股经验，小盘次新股，股价跌破发行价百分之五十以上，过去是难得一见的投资好标的。

我对他说：“注册制下新股发行变化很大。现在不知何因，新股发行定价普遍偏高，跌破发行价50%，不一定具有投资价值；加上现在大势又不确定，假如大盘还处在熊市阶段，往往个股走成多头排列，就是庄家给自己创造出货的良机。”

他还是固执已见道：“股价难道还会跌回15.29元吗？然而，股价涨回到发行价也是有可能的，从盈亏比的角度看，也值得一搏（过度自信）。”

其实我知道，提醒、劝告老股民，就等于给聋哑人讲故事。能成为老股民，本身就不容易，他们在长期股市博弈中都形成了自己的交易习惯。因此，这个群体都特别的固执已见（过度自信）。然而，他们又都喜欢奉献自己的观点，总希望自己的观点能帮到身边的人，能在股市里赚到钱，这就是老股民的特质所在。

后来688553汇宇制药的走势，还真的验证了我的观点，股价不仅跌破15.29元，最低跌到了9.45元（附上K线图）。

其实我也不明白，股市如此低迷，新股却在大量发行（爷爷退市了、爸爸来上市；爸爸退市了、孙子来上市）；发行价还高得离谱，仿佛这个市场就是为发行新股服务的。更为可恶的是一些昧着良心的上市公司老板，专门钻制度的漏洞，进行财务造假，欺诈上市；上市的唯一目的就是为了圈钱、套现，极大的冲击了大A股的估值，让中国股票市场的估值变得扑朔迷离。

再加上由于中国股票市场退市制度的不完善，长期积累了一批该退未退的烂公司。而这些烂公司又是游资喜欢炒作的标的；游资和这些烂公司总是那么得情投意合，编造各种题材，借助资金优势，合力拔高股价；退潮后，这些烂公司的股价又会变得一地鸡毛，致使大A股的估值更加错综复杂。

“市场底”只有建立在“估值底”的基础上才牢靠；现在的大A股，“估值底”处于云里雾里，“市场底”又何从谈起。