局座召忠2024年10月11日发布:拼多多“唱空”自己

“拼多多股价大跌，主要原因在于投资者从管理层口中得到了很明确的结论，证实了此前投资者对拼多多未来业绩的担忧。”星图金融研究院特约研究员何南野向北京商报记者指出，这些忧虑包括居民消费欲望减弱等，拼多多要保持快速增长愈发困难。此外，电商市场是存量流量和客户的竞争，拼多多也难以避免短视频平台的冲击，这些因素都导致了拼多多竞争力下降，进而影响利润。

何南野认为，管理层以实事求是的态度，表达了对未来公司战略和业绩增长的判断，是从商业的角度阐述了公司未来的增长模式和盈利模式，做法是合理的。至于投资者估值以及股价走向的变化，是资本市场的事情。

进入转型期

事实上，在此前的季度财报中，拼多多曾多次提及“利润增长是短期投入周期和财报周期不同步的结果，不能够作为长期指引”。彼时，一位接近拼多多的知情人士向北京商报记者表示，公司不想强调营收和利润增速，想低调一些。

相比于阿里和京东的财报表现，拼多多确实更为亮眼。仅以2024年二季度来说，拼多多营收为970.6亿元，同比增长86%；归属于普通股股东的净利润为320.1亿元，同比增长144%。财报同期，阿里、京东收入增速均放缓，分别同比增长4%和1.2%。京东归母净利润同比增长69%，阿里净利润同比下降27%。

然而，从具体业务来看，拼多多的增速有所放缓。2023年四季度，拼多多在线营销服务和交易服务收入分别同比增长57%、357%。到了2024年一季度，这两项指标同比增长56%、327%。接着，在2024年二季度，两项指标增速继续放缓，同比增长29%和234%。此外，拼多多今年二季度的营收也未达到999.9亿元的市场预期。

“股价的回调跟业绩不及预期和增速放缓还是有一定关系的。”香颂资本董事沈萌向北京商报记者坦言，拼多多增长的放缓其实是一个必然趋势。“电商市场的容量其实是能够看得见的，要维持原先的增长率成本会越来越高，成长率会相应贬低，在这样的前提条件下，对于拼多多来说，增长势头放缓是一个早晚都会出现的转变。”

因此，为了提振股东对电商业务的信心，今年阿里和京东大幅回购股票。根据阿里8月发布的公告，公司上半年累计以58亿美元回购6.13亿股普通股。8月27日，京东发布公告，董事会已批准一项新股份回购计划，公司可于截至2027年8月底的未来36个月内回购价值不超过50亿美元的股份（包括美国存托股）。

“拼多多目前其实是进入到了一个转型期，但其增长势头相比于国内其他电商平台仍然是明显的。如果现在回购的话，并不能给投资者带来更好的回报。”沈萌解释，从其他电商企业的角度来说，回购股票可能是因为在业务成长端受到了一定的压力和阻力，股票出现了一个大幅度的长时间回调，回购也是企业表现自身对未来成长信心的一个手段。

面对竞争夹击

相比于同行积极向投资人证明业绩向好，拼多多管理层向资本市场“泼一盆冷水”的做法，一定程度上也折射出企业在当前市场竞争中难以摆脱的焦虑和压力。

既要应对国内电商“卷”价格的竞争，拼多多的跨境业务TEMU也承受着海外扩展的压力。据了解，当前TEMU业务已经进入了70多个市场。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，随着业务的发展，公司感受到外部环境的变化正在加速，业务经营受到非正常的商业因素干扰也在变多，不确定性显著增加了。

尽管拼多多没有在财报中披露TEMU的具体数据，但不可否认，TEMU仍然保持着在海外快速扩张的态势。国信证券测算，TEMU在今年一季度GMV超过130亿美元。从今年全年的GMV来看，浦银国际预计TEMU全年GMV超过400亿美元，交银国际则预测TEMU全年增长将超过200%。

然而，TEMU未来的发展仍然充满不确定性，除了要应对不同国家和市场政策变化带来的影响，及时调整业务策略，今年7月，TEMU被曝出广州总部多次遭到商家围堵。商家与平台之间的争议也似乎暗示着，高速增长之下的拼多多仍然有许多矛盾需要解决。

“对于拼多多来说，在转型过程中，投资者们或许会逐渐更加关注企业的收益和成本。”沈萌说，尽快沉淀出自身健康且可持续的盈利模式，是拼多多眼下最重要的课题之一。

8月26日，为了进一步深化平台的生态建设，拼多多宣布投入百亿资源扶持新质商家，并推出交易手续费减免计划，未来一年，预计减免优质商家100亿元交易手续费。目前，拼多多已向商家推出资源位技术服务费、推广软件服务费可退权益。

北京商报记者何倩乔心怡