局座召忠

财联社11月12日讯（编辑 李响）近日，央行发布了2024年第三季度中国货币政策执行报告，将推动物价合理回升放在更为重要的位置，同时强调加大逆周期调节力度，保持市场流动性合理充裕。

在对物价的表述上，央行在Q3货政报告中删去了“维护价格稳定”，继续强调“把推动价格合理回升作为把握货币政策的重要考量”。

“这显示推动物价回升在货币政策中的重要性明显提升”，国盛固收首席杨业伟认为，“相较于二季度货政报告和9月份政治局会议，整体措词更为积极”。货币政策推动价格合理回升的工具，主要通过降低利率、促进银行增加信贷投放等，后续宽货币政策的预期引导较为明显。

同时，随着化债政策的落地，11-12月或要集中发行2万亿地方专项债用于置换隐债，保持流动性合理充裕是配合财政发债的一项重要工作，华西首席经济学家刘郁认为，面临11-12月的发债小高峰，央行可能继续降准0.25或0.5个百分点，以及通过购债、买断式回购投放中长期资金等方式稳定资金价格。

此外昨日社融数据显示，受企业中长期贷款与票据融资不及预期拖累，10月新增社融低于预期，但居民贷款同比多增，显示地产周期对实体经济融资需求的拖累下降。

不少分析人士指出，从实体融资收缩意愿仍然偏弱来看，中期维度货币政策仍需继续宽松，考虑到财政政策年内新增力度不大，或有增量2万亿地方债用于置换隐性债务但对债务增速推升有限，以及长端债券收益率前期有所上行，虽然交易机会可能有限，但债券配置窗口始终开放。

从市场表现来看，今日国债期货市场集体高开高走，并一度快速拉升。截至11时，30年期国债主力合约上涨0.43%报113.4元，自11月份以来累计涨幅达到1.64%。

国债市场表现也整体趋强，10年期国债再破2.1%关口至2.085%，下行1.5bp，5年期国债下行幅度最大达2.75bp至1.7025%。

多位业内机构人士表示，尽管近期风险偏好的修复和增量逆周期调控政策的落地给债市带来了一定的调整压力，但在支持性货币政策的方向下，债市整体趋势短期难以逆转，年内震荡市或将维持，回调就是较好的配置时机。

天风固收首席分析师孙彬彬认为，从政策信号观察，外围不确定性和国内宏观压力或有影响，但并不会改变货币宽松的方向，包括降息的可能性。在央行新框架下，预计11月或有一次降准，明年上半年或有一次降息。

浙商宏观团队也表示，从稳增长和稳物价的角度看，我国货币政策宽松力度可能加大。其中，降准幅度和频率可能加大，当前至2025年末共计仍有160BP的降准空间，2025年实际落地可能超100BP，同时降息也将继续发力，可能兼顾汇率形势择机选择，幅度超20-30BP。

随着全年政策基调确定以及政府债券逐步发行，以降准降息为代表的货币宽松操作将陆续推出，中信证券团队表示，叠加高基数和外需走弱导致的经济增长回落，配置资金或将逐步入场，10年期国债利率料将重回趋势性下行，明年最低点或接近1.6%~1.8%区间。

（财联社 李响）