集微网2024年10月13日发布:【中银宏观:8月金融数据点评】内生融资需求仍然偏弱
⭐发布日期:2024年10月13日 | 来源:集微网
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8月新增社融3.12万亿元,较去年同期多增6316亿元,高于市场预期。8月社融存量同比增长9.0%,较上月上升0.1个百分点。8月人民币贷款企稳,新增社融高于市场预期,我们认为后期关注点主要包括:
1. 8月社融信贷数据企稳,但存在一定隐忧,即社融主要靠短期政府债加快发行因素支撑,且信贷中票据融资占比较高,同时M1回落至2.2%也显现出企业活化程度不高,均指向需求端复苏仍然偏弱。8月降息后政策预期有所升温,在9月地方新增专项债大额发行和四季度MLF大额到期的背景下,降准具备较高的可行性,预计年内还有25-50bp降准幅度;
2. 从地产销售高频数据来看,9月上旬30大中城市销售面积同比下降30%,核心城市短期地产销售行情以及持续性还有待观察,但另一方面9月25日房贷存量利率调整可能一定程度缓解提前还贷现象,整体来看地产政策观察期内新增居民中长贷还存在较大不确定性。
人民币贷款企稳,政府债券托底社融。8月社融各分项中,表内融资同比多增523亿元,表外融资同比少增3764亿元,直接融资同比多增971亿元。8月表内人民币贷款新增1.34万亿元,同比少增102亿元,社融口径人民币贷款恢复至往年季节性水平,8月稳增长政策主要集中在政策利率的调整上,7天逆回购利率、中期借贷便利利率、1年期LPR报价均有调整,与2022年情况类似,降息后人民币贷款逐渐回升。人民币贷款企稳的同时,政策利率对于债券发行规模也有所提振,企业债融资同比多增1186亿元。表外融资整体同比少增,其中汇票少增规模较高,可能与更多票据被贴现至表内有关。8月以来专项债发行节奏加速,政府债券新增1.18万亿元,同比多增8714亿元,截止8月末今年新增专项债已发行3.09万亿元,9月份仍有7000亿元新增专项债有待发行,起到有效托底社融的作用。
政府债券成为下半年融资主力。从社融存量结构来看,2023年8月与上月相比,人民币贷款占比下降0.12%,直接融资占比下降0.04%,政府债券占比上升0.18%。与去年同期相比,人民币贷款和政府债券占比分别上升1.10%和0.40%,企业债券占比下降0.80%。8月人民币贷款企稳,政府债券成为三季度社融增长主要贡献,基于2022年政府债前置发行,三季度政府债券占比仍将持续上升,对于社融存量同比读数起到支撑作用,但四季度或许还需进一步稳增长政策托底。
M2-M1剪刀差持平,M1继续回落。8月M2同比增长10.6%,较上月下降0.1个百分点;M1同比增长2.2%,较上月下降0.1个百分点;M0同比增长9.5%,较上月下降0.4个百分点。8月M2-M1剪刀差维持8.4%,但M1同比增速持续下降,M2-M1剪刀差仍处高位,反映出企业活化程度不足。后续M2高基数仍是拖累,但随着M1回落至2022年2月以来低点,制造业PMI逐渐回升,M2-M1剪刀差可能逐渐修复。
企业贷结构修复缓慢。8月新增贷款1.36万亿元,同比多增868亿元,高于市场预期。其中居民贷增加3922亿元,同比少增658亿元,企业贷新增9488亿元,同比多增738亿元。8月信贷整体有所修复,但企业贷与居民贷仍呈现分化,具体来看:企业端方面,企业中长贷新增6444亿元、短贷减少401亿元、票据新增3472亿元。新增中长贷同比少增909亿元,同时结构修复趋缓,票据融资占比仍然较高,8月票据利率持续下行,票据冲量现象仍然存在,剔除票据影响后企业中长贷连续呈现同比少增,反映出企业活化程度仍显不足。
居民部门中长贷新增1602亿元、短贷新增2320亿元。8月居民中长贷仍维持在往年同月最低水平,其中5年期LPR报价持平可能对购房情绪造成一定影响,从30大中城市商品房成交面积连续3月下降可以看出,下半年居民房贷需求弱于上半年,但其中存在部分需求受到观望情绪影响而延后。在8月底存量房贷利率调整政策以及“认房不认贷”政策放松以后,居民购房情绪或受到一定提振。此外,1年期LPR报价下调后,居民短贷明显有所回暖。
存款呈现季节性回升。8月人民币存款新增1.26万亿元,同比少增200亿元,其中居民存款新增7877亿元,同比少增409亿元,企业存款新增8890亿元,同比少增661亿元,财政存款减少88亿元,同比少减2484亿元,非银存款减少7322亿元,同比少减2969亿元。8月存款呈现季节性回落,其中非银存款同比多减可能指向随着风险资产整体回落,居民及企业认购基金或理财产品数额有所减少。
风险提示:经济下行压力加大;流动性超预期收紧;地产复苏不及预期。
作者声明
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比莉·库克
6秒前:8月存款呈现季节性回落,其中非银存款同比多减可能指向随着风险资产整体回落,居民及企业认购基金或理财产品数额有所减少。
IP:25.10.3.*
弗朗兹·康菲艾克
1秒前:政府债券成为下半年融资主力。
IP:63.27.9.*
朴振英
2秒前:04%,政府债券占比上升0.
IP:33.16.2.*