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01

自9月27号股市暴涨开始，就不断有亲戚朋友来问我能不能买股票，之前一直买基金的朋友也在国庆期间开户了。也有朋友高点买入以后，每天在不断震荡下跌的市场中看着账户忐忑不安，买了又跌，卖了又涨。

我不知道如何去安慰他。段永平讲过这么一个故事，很多年前，他和华以刚下过一盘围棋，有一块他感觉非常不舒服，复盘的时候他问华以刚，为什么我怎么下都觉得不对？然后华以刚告诉他，其实这里怎么下都一样的，因为你前面下错了。

为什么你到这里，买也不对，卖也不对，怎么操作都觉得不对？因为你前面买太高了。

牛市是散户亏钱的主要原因，因为你总是在牛市买太贵。熊市是不会吃人的，只有牛市，才会让你拿着全副身家卖房卖车上杠杆追高，然后被吃干抹净。

那么，买的低就能赚钱了吗？且不说散户分不清哪里是低点哪里是高点，有些拿着养老金冲进去的老头老太连什么是便宜都分不清。是估值便宜，而不是股票价格便宜。那估值又是什么？更不懂了。

到这里，很多人就会开始批评投资者了，说投资者认知低、不爱学习，所以才会被割韭菜。

这是很奇怪的。比如你买空调，可能直接奔着格力就去，你了解空调的工作原理吗？你了解格力到底哪里比其他空调好吗？你不用了解，格力给你提供了不同价位、适合卧室、客厅等不同使用场景的产品，你根据自己的需要挑就可以了，你大概率不会挑到垃圾。

那为什么你买股票老是买到垃圾？为什么买基金老是买到垃圾？

因为市场没有给你提供好的产品，或者好的产品没有被你看见。为什么好的产品不能被你看见，被你看见的都是坏的产品？还是市场的问题。

资管市场还处在一个误把工具当产品的阶段，还是一个投资思维，没有转变成为投资者解决问题的产品思维。

02

投资者需要什么样的产品呢？需要一条45度角持续向上的净值曲线。无论什么时候买入，持有超过1年都能赚钱，不断创新高，类似于近十年的标普500指数。

但过去的市场提供的是什么样的产品呢？你买入之前是45度角持续向上，你一买就反方向持续下跌，感觉就是为你量身定做的套。有位朋友告诉我，他三年前买的某明星基金经理的基金，这一波上涨之前亏50%多，这一波以后还亏36%。

这就是上一波牛市市场为投资者提供的产品。能在牛市不落后市场，并且在熊市小赚或者不亏的基金，非常少。而这恰恰是投资者最需要的产品。不推荐基金，今天也不谈哪些产品能做到，只讲讲你为什么赚不到钱。

所以不是你持有时间短，不是你情绪不稳定，不是你投资知识不够，只是市场没有给你提供好的产品。

之前还有机构宣传，是你持有的时间不够长，股票型基金持有3年以上回本概率超过90%，但上一波以后，也没人再这么提了，主动管理基金经理的信用接近破产了。

那这一波牛市呢？投资者不再相信基金经理真的能帮他们赚钱，转而投向指数，机构也在大力推宽基指数。这是一个很好的变化，能跑赢沪深300的基金经理本身就不多，买指数手续费低，宽基指数风险比个股和行业主题基金还是小很多。

03

买指数就能赚钱吗？A股市场有没有像标普500一样的指数？有，但是你买不到。

万得编制的央企指数，除了2005和2015那两拨大牛市有短暂的暴涨暴跌，其他时候都是一路向上，年化收益率超12%，可以说是长牛指数。但这个指数并没有上市，没有ETF可以买，只是万得自己编制了给投资者做参考的。

那投资者能买到的央企指数是什么样的呢？

2020-2022年的熊市能跑赢沪深300，其他时候与沪深300基本走势相同，而且波动巨大，比万得的央企指数就差远了。为什么不编制一个万得编的央企指数上市让投资者购买呢？我也不知道。大概是市场还不完善吧。

当然了，过去二十年央企指数长牛，不代表未来仍然能保持长牛。就像标普500在近十年是长牛指数，但是在往前十年，也是不断波动，几乎没涨，还有2000互联网泡沫和2008金融危机的两次脚踝斩，未来十年也不一定仍然能长牛。

只是美股多是慢涨急跌，进去赚钱的概率大一点，在一个很长的时间段你买入都是赚钱的。但是在A股市场，大多数指数都是急涨急跌，给你的时间非常短，经常你一进去就开始跌，被套的风险大。最近的这波行情就是一个典型的例子。

你必须抓到指数上涨的那个时段，才能赚钱。精准抓到底部并且再精准逃顶，难于登天。如果谁能做到这一点，就是A股市场最顶级的基金经理了。

每个十年市场都有它自己的意志，不要神话美股，也不必贬低A股。A股尽管不完善，但也有近似于标普500的产品，只是还没被创造出来，或者有了但是还没被发现。

回到前面所说的产品，一个完善的市场，为它的客户提供的产品应该是最终的解决方案，我想要年化10%甚至更高的收益，这个产品能满足我这个需求，我买它就够了。而不是，我买了它，还得再买他，买她，买一堆，做均衡配置。我都懂均衡配置了，还需要买你的产品吗？

这就像我要买台空调，得把空调研究的我自己都能造出来一台了，才知道买哪个空调好，而且我还得买主机、外机、信号线，然后自己均衡配置出来一台空调。

这样的市场一定是有问题的。

04

监管很早就关注到了基金赚钱基民不赚钱的问题，开始推投顾，但是拉一下投顾的业绩，会发现很会写会说的人业绩也不好，年化能有7%就是非常不错了，而且净值曲线也是先向上后向下，牛市买入大概率亏钱。年化超过10%的凤毛麟角，还是配置标普500超过50%才实现了这个收益率。

投顾当然也是一个方向，之前说三分投七分顾，其实最终还是七分投三分顾。因为这个市场和美股不一样，投资者不赚钱的原因根本不在于持有时间短，而在于市场暴涨暴跌，牛短熊长，不能在暴涨前或者暴涨初期买入，买晚了，买高了，越是定投，持有时间越长，亏的越多。

创造一个能平滑A股的剧烈波动，净值曲线长期向上的产品，才能从根本上解决投资者不赚钱的问题。要么市场上有这样的普及型的产品，比如标普500，要么管理机构自己创造一个这样的产品。

这样的产品不是不可能。多资产、多市场配置，股票、债券、商品，A股、港股、美股，去全球市场寻找价值洼地，类似于达里奥的全天候策略，比坐庄割韭菜、赚规模的钱、赚套牢的钱要难很多。也有人仅仅通过股票，就能做出这样的产品。

市场上有这样的配置能力的人不多，但慢慢会有的。

缺乏好的产品，是资管行业最大的痛点，同时也就意味着行业最大的机会。这就是市场进化的过程。当费率越来越低，赚钱越来越难，就会倒逼机构做好产品。如果垃圾产品就能挣大钱，为什么还要辛苦做好产品呢？

#股市未来走势如何？#

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