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北京时间2024年8月22日深夜，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2024年全球央行行长年会上发表演讲，明确释放了降息在即的信号，但对于市场最关心的降息幅度没有给出线索。

在演讲伊始，鲍威尔就强调有信心达到2%的通胀目标。他称，我们的紧缩性货币政策帮助恢复了总供给和总需求之间的平衡，缓解了通胀压力，确保通胀预期保持稳定………我现在更有信心，通胀率将可持续地回到2%的水平。

• 其实，总结下来就是说降息时机已到，但仍需观察再做下一步决定，另外降息的幅度也没有给到任何线索。基本上还是属于打太极式的回应，留给市场无限的“遐想”。有趣的是，早前市场传闻美联储仍会继续加息。如此大的反差，这会不会是烟雾弹呢？

一、鲍威尔第一次明确降息信号，但老狐狸留了一手，说还要看神马数据变化

这几天有一个美国劳动力市场的数据大修值得注意，就是美国的劳动力市场其实并没有那些经济学家看到的那么美好，此前那些数据看起来就像造假似的。

美国劳工统计局表示，年度基准修订的初步估计显示2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%，是2009年以来最大的一次，此前部分机构更是预测最多会减少100万。

• 可见，统计学的魅力在美国这里用的淋漓尽致，反正就是为其搞收割服务的。这也是美国通胀推高背后的不稳定因素，其实就业压力比较大，但美国不断在推高通胀水平，这种背离现象美联储是时候出来降降温了。

再这么下去，美国国内制造出来的繁华，就要破灭了。说白了，美联储还是要回到老路子上，通过降息刺激经济发展，给他们的老百姓们回回血，不然各个州乱起来就麻烦了。

8月份美国的通胀数据一定还会稳定着，就业数据则可能呈现出与大修后的数据差不多的走势。美联储则顺水推舟进行降息操作，现在的问题是美联储到底是降息25个基点还是50个基点。

看鲍威尔的态度，美联储降息25个基点的概率仍然较大，大规模激进式的降息很难出现。后续的降息，应该是特朗普上台后，美联储配合其相关经济政策，作为一种默契而采取。

二、这对市场影响更多是金融层面的炒作跟风，但对实体经济影响却没啥波动

可以说，今年下半年美联储会降息这事早就定了，悬念无非是9月还是大选之后。鲍威尔这次发言只是强调了降息肯定会来，但没说具体什么时候会降。对市场的影响更多是金融层面的一波炒作跟风，对实体经济的影响早就产生，且没啥波动。

其实降息对实体经济会的影响主要通过两个渠道实现：一是美元相对人民币会大幅贬值，二是美国国内通胀会再次反弹。

• 这种变化对实体经济最显著的影响，就是美国各大零售商自今年5月开始，就开始趁着美元汇率高的时候开始加大消费品采购，抢在美元贬值前多囤一批货。

丹麦航运数据分析公司Sea-Intelligence的首席执行官Alan Murphy不久前就表示，美国今年5-7月份的航运量和运输量加大，更多是因为零售商开始囤货，而非美国消费增长。

美国人口普查局给出2024年6月美国库存也是如此结果，美国零售商今年在稳步增加库存。

这条黄色的曲线，也可以解释出为何2022年东亚各国（含越南）出口旺盛，而2023年全体出口低迷的原因。

• 同样的道理，今年二季度，以我国为主的东亚这片出口又开始普遍超预期，这里面很大原因，就是受美国降息预期下，其零售商大量囤货。但与上一次囤货一样，美国消费者的实际需求就那么多，零售商现在多买就意味着未来会少买，还是要做好未来再次有一段出口下跌的准备吧。

三、最后，我个人判断美联储是不会超预期降息的，25bps差不多

之前我就说过，美联储超预期降息，只有可能发生在股市大幅下跌中，指数跌5%，多降25个bp这种感觉。过去2周美股反弹挺猛烈，是不可能出现超预期降息的——除非未来2周出现大跌。

投资者和交易员当然希望美联储降息更多，比如50bp，问题是他们就是为了纯赚钱，并不会为美国经济着想，甚至有些人是知道泡沫会破，希望美联储在最后一波“送个大礼”。

• 至于说美国经济会怎么样呢？老实说，不知道。华尔街最近有不少投资人出来说，美国其实现在降息已经晚了，肯定会衰退。但消费数据、失业数据又一次次让市场认为“这次不一样”。当然了，按照现在美国统计数据动不动大调整的态势，真衰退了也轻易发现不了.。

那么，降息会对资产的影响有哪些呢？

1）美元：无论如何，美联储政策转向美元指数会走弱。这也是我说：如果之前你是从外币换到美元投资，现在要换回外币的原因。典型的比如有些A股上市公司做外贸，挣了美元不结汇，吃5%的美元利息。美元指数走弱，赶紧麻利儿地换人民币。这也是未来人民币、日元等升值的另外一个原因，负债端成本增加，很多人要换回来平账。

2）美债：我还是推荐短期美债，比如巴菲特大量持仓的1年期以下美国国债。毕竟在美国经济形势不明朗的当下，这东西的风险收益比相当好。至于长期美国国债，就不好说了。前几天哈里斯发布经济政策，假设真的是她上了，嗷嗷地建保障房、给住房补贴，要花很多钱。钱从哪来呢？如果加税，比如资本利得税，那不利好美股；如果加税不那么狠，发债，那美国债务供给量大增，长期债券价格就得跌了。

3）美股：很多人都分析过，历次美联储在降息的初期，主要原因都是前面的高利息环境抑制经济增长，降息是害怕“硬着陆”，甚至衰退。多数时候，股市在这个阶段都是要跌的。因为真的有很多投资人的逻辑是：美联储降息？是不是要衰退了？赶快抛！

虽然不少人又在鼓吹：这次不一样。但巴菲特抛售苹果、美国银行，大量持有现金表明：他觉得这次也没什么不同。我选择相信巴菲特，毕竟跟他学可能挣不到大钱，但不至于亏到裤衩都没了。

最后，美联储描述中，抑制通胀也还在进行中，加息结束不意味着实际利率像过去那样为负，抽水也并没有结束，通胀反弹的风险没有消除，市场层面投资过热和消费过热显然还没有抑制住，政治周期影响更大，假设特朗普真的赢得大选，其经济主张除了制造业回流，减税、美元贬值、贸易摩擦都会带来通胀风险。

• 正如美联储发言的那样，任务尚未完成，前进的方向是明确的，降息的时间和速度则将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡了。

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