信用债取消发行激增，单周规模飙升超4倍 皆因“市场波动”

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近期，由于市场波动，发行成本抬升，债券取消发行的数量激增。上周，信用债取消或推迟发行的规模环比增长了4.34倍。本轮债券发行取消潮的缓和，或有赖于二级市场的企稳。

财联社据企业预警通统计，上周（8.19-8.25）共计25只信用债取消或推迟发行，规模216.35亿元。此前，周度债券取消/推迟发行债券的只数不超过10只，规模不超过50亿元。上周，债券取消/推迟发行的规模环比飙升了4.34倍。

图：近期周度债券取消/推迟发行规模

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

目前，本轮信用债取消发行潮尚未结束。仅昨日（8月26日）就有包括山东宏桥新型材料有限公司（简称“山东宏桥”）、云南能投资本投资有限公司在内的5家发行人公告取消原定的债券发行计划，单日取消发行规模24.70亿元。

从取消发行的原因来看，多数发行人都提到了“市场波动”。以山东宏桥为例，公司原计划发行3年期的2024年度第二期绿色中期票据。“鉴于近期市场波动较大，公司决定取消此次发行，并将另择时机重新启动发行工作。”

图：近期取消发行的债券及原因

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

华创证券固收首席周冠南指出，上周债券取消发行明显增加，主要系近期债市调整，信用债发行成本大幅提升。

事实上，在8月初10年国债下破2.10%、利率债发生显著调整后，近期信用债开启“补跌”。Wind数据显示，上周以来，中债各期限中短期票据收益率普遍上行，1年期、5年期、10年期AAA中短期票据收益率分别上行了6BP、8BP、10BP至2.04%、2.24%和2.40%。至8月26日，信用债仍未止跌。

对于信用债大跌的原因，国盛证券固收分析师杨业伟认为，是前期信用利差过度收缩后的恢复。此前监管多次提及长端利率风险，并出台强力监管措施，导致资金更多涌入受管控冲击较小的长端信用债，使得长端信用和国债利差压缩到过低水平。

招商证券固收首席张伟指出，信用利差被压缩至极限水平后，信用债的“税后收益”性价比降低。而债市短期步入震荡期，公募基金和券商自营需提升债券投资组合的流动性，故调仓至流动性更好的利率债并卖出信用债。

本轮债券发行取消潮的缓和或有赖于信用债二级市场的企稳，目前来看，信用债止跌与国债利率走势及机构负债端状况有关。

张伟认为，国债利率上行风险可控，这意味着信用债利率上行空间不大。央行在稳增长和防范金融风险之间做平衡，因而国债利率震荡。

周冠南指出，后续信用债是否持续调整或可主要关注机构赎回情况，当前市场尚未发生大规模赎回，但部分机构存在止盈压力，且信用债收益吸引力有限，仍有小额的持续赎回，若后续基金赎回效应缓和，则信用债调整压力可控。

本文源自财联社

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