知乎日报2024年10月13日发布:央行首次开展国债买卖操作，8月买短卖长净买入1000亿元

中国民生银行首席经济学家温彬指出，8月央行对国债买短卖长，且为净买入。一方面，体现了央行对国债收益率曲线的调控意图，维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平，以避免市场过度投机和潜在的金融风险积累。另一方面，央行净买入国债实际上向市场投放了基础货币，增加了释放流动性的手段，既是维护经济修复适宜的货币环境，也反映出央行货币政策框架的进一步演进，逐步淡化MLF的货币投放作用，以国债净买入替代，后续MLF到期量较大（9-12月，MLF到期量分别为5910亿元、7890亿元、14500亿元、14500亿元），或迎来替换窗口期，也可以起到淡化MLF政策利率色彩的作用。

此前央行已对公开市场国债买卖进行了预告。

7月1日午间，央行表态称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，央行证实，已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

今年以来，央行多次公开提及对长期收益率的关注。中国人民银行行长潘功胜就曾在陆家嘴论坛上明确指出：“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”

温彬表示，8月央行净买入国债的操作，表明了央行支持性的货币政策立场，预示着后续流动性的合理充裕状态。另外，也会给市场传递对国债收益率曲线的管控信号，8月央行买短卖长，表明了央行对长端利率的风险管控态度，长端债市利率大幅向下突破可能性较低，短端产品或因其流动性较好以及非银机构的配置需求更受青睐。

国盛证券固定收益团队指出，公开市场国债买卖短期规模可能有限，大规模实施依然需要等待国债市场深度提升。截至2024年6月，我国基础货币占存续国债比例为1.20，而同期美国和日本，基础货币占存续国债比例为0.21和0.58，当前我国法定存款准备金率仍较高，国债规模仍较小，基础货币占存续国债比例仍偏高，我国国债市场深度仍不足以成为基础货币投放的主要工具。当前央行持有国债规模有限，在公开市场操作中可能更需要买入来实现基础货币的投放，但这又与当前避免利率过快速度下行的目标不符，因而短期操作空间有限，可能更需要等待国债市场规模加深，才能成为较为主要的工具。

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