上回说到美元在一次次抛售的冲击下，美国被迫放弃了固定汇率制度，各发达国家宣布汇率自由浮动。自此，波澜壮阔的自由浮动汇率时代到来了，汇率不再像过去一年只在1%之内的窄幅区间波动，而是可以一夜就波动2%，一年可以上涨超过20%或者下跌20%。

浮动汇率制度的影响

首先，外汇衍生品的交易需求迅速扩大。因为汇率的自由波动，使用外汇的企业面临了巨大的汇兑损失风险。例如一家出口企业，产品生产周期是三个月，如果三个月后，获得的外汇贬值了10%，那么出口企业的收入就锐减10%，可能由盈利转为亏损。所以在对外贸易和投资中，企业和金融机构就需要通过远期外汇产品和掉期外汇产品等外汇衍生品来锁定未来的外汇收益和成本。

其次，外汇杠杆交易开始兴起。任何一种有波动的产品，都会激发起赌徒的投机欲望。在之后的1992年英镑危机中，索罗斯就是利用杠杆交易做空英镑，大赚10亿美元。

最后，外汇周期波动，成为宏观经济中的重要变量。外汇汇率过高和过低对经济发展均会产生一定的负面影响。各国央行和政府在汇率极端波动下也纷纷登上外汇市场，成为市场的主角。

70年代溃败的美元

整个70年代，美元在浮动汇率下节节败退。美元兑日元由357下跌到177，下跌了51%，美元兑西德马克，从3.65下跌到1.7，下跌了53.5%。

美元指数从1971年1月的120.5下跌到1973年7月的92.1后企稳反弹，在92到108之间区间震荡了35个月，在1976年6月见106的高点后转为趋势性下跌。跌到1978年10月82的低点后，再次转为震荡，震荡区间在85到95之间，震荡时间为21个月。

总结而言，先下跌，震荡整理，继续下跌创新低。

1970年代，美国经济经历了痛苦的滞涨。美国经济1970年代的滞涨的恶果，在肯尼迪政府实行扩张性财政政策时就已种下。当时的美联储受政府压力，长时间维持低利率政策，导致通胀不断恶化。尼克松在1971年不得不采用行政控制物价上涨的措施来压制通胀。这一政策在1973年被终止，物价管制解除后，美国的通胀愈演愈烈。1974年美国的CPI达到12%，美国经济也在1974年第三季度开始陷入衰退。

当时经济的滞涨是全球性的，受石油价格暴涨影响，日本和西欧均出现了严重的通胀。美元在1973年到1975年区间震荡，并未下跌太多。

日本在1972年为了应对汇率由360升值到300的冲击，采用扩张的财政政策和货币政策，日本1972年M2增速达到20%。1973年10月爆发第一次石油危机。油价迅速从每桶3美元上涨到每桶12美元。油价的上涨使日本出现了严重的通货膨胀。日本1973年CPI增长高达11.7%，1974年更是恶化到23.2%。日本居民开始出现恐慌性的资本流出，此时日元汇率开始贬值，从265贬值到300。

日本政府开始改变原先宽松的政策取向，开始采取紧缩的货币政策以控制通货膨胀。1973年3月，日本央行开始加息，一直到1975年3月，日本政府连续加息五次，将再贴现率由4.5%提高到9%。同时暂缓了原先拟定的财政扩张计划。日本为了防止资本流出，还制定了吸引外资流入的相关便利政策。

日本的紧缩政策比美联储的政策更为强硬，美联储对于控制通胀并没有展现出应有的决心，加剧了外汇市场看空美元的力量。自1976年开始，美元开始趋势性下跌。

1977年2月卡特就任美国总统，而1977年美元继续剧烈下跌。1977年12月卡特在提交国会的经济报告中强调，当局有责任维护美元的地位，但市场不为所动。1978年11月1日，卡特在白宫宣布一系列措施以阻止美元的下跌。

在外汇交易领域，市场价格对信息的反馈是最迷人的，有时候反馈迅速，有时候会提前反馈，有时候会滞后反馈。在1978年11月卡特救市措施提出后，美元止住了趋势性的下跌，但开始了区间震荡，直到1980年7月美元才转为趋势性上涨。