文汇报

金融界11月8日消息 备受市场关注的化债规模出炉。

据央视新闻报道，十四届全国人大常委会第十二次会议今天（8日）审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

截止2024年6月中央政府杠杆率为24.6

近日来，中央加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。中央经济工作会议强调，“要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。中央金融工作会议也要求，“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。”一系列重要部署，凸显防范化解地方债务风险工作的紧迫性和重要性。

此前，10月12日，财政部部长蓝佛安曾在国新办发布会上强调“还有其他政策工具正在研究当中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。

截止2024年6月，中央政府杠杆率为24.6%，显著低于其他部门。按照今年政府工作报告及预算报告的安排，今年赤字率按3%安排，赤字规模4.06万亿元，其中中央财政赤字33400亿元（通过发行普通国债弥补）、地方财政赤字7200亿元（通过发行地方政府一般债券弥补）；安排地方政府专项债券3.9万亿元；安排超长期特别国债10000亿元。加总来看，今年政府债总额度接近9万亿元。

Wind数据显示，截至今年9月末，政府债净融资额为7.51万亿，完成全年额度的84%，四季度所剩额度仅有1.45万亿。

本次化债主体确认为地方政府

此次议案则明确通过增加地方政府债务限额来置换地方存量隐性债务，这与此前隐性债务置换方式一致。

光大证券曾在研报中指出，本次化债主体确认为地方政府。会议确认并非通过央行增发债券直接下场兜底，而是沿用此前的路径，让地方继续“时间换空间”。本次化债更强化债务纪律，本轮化债或不会给地方不合理发展权。会议听取了宪法和法律委员会副主任委员沈春耀作的关于监督法修正草案审议结果的报告，草案二审稿增加每年听取和审议政府债务管理情况的报告等内容。

第四轮化债正在进行中

根据中信固收团队此前的梳理，财政部历史上曾主导完成了三次大规模化债行动，主要情况如下：第一轮（2015-2018年）化债发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务；第二轮（2019年）发行1579亿置换债置换隐性债务；第三轮（2020年12月-2022年6月）累计发行1.13万亿特殊再融资债。

其中2015-2018年第一轮化债：主要是在地方融资平台债务快速膨胀、潜在违约风险增大的背景下进行的。从过程来看，先规范地方政府举债融资机制、并对地方政府债务进行清理和甄别后，在2015-2018年发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务。2019年第二轮化债主要是在债务压力较大省市选择建制县作为隐性债务化解试点，发行1579亿置换债置换隐性债务。2020-2022年第三轮化债通过将隐性债务化解试点扩容，并在北上广试点“全域无隐性债务”，本轮化债累计发行1.13万亿特殊再融资债。

目前，第四轮化债正在进行中。

此前各大券商纷纷给出预测

对于此次化债规模，此前各大券商纷纷给出预测。

华创证券表示，以2018年为起点，财政口径隐债规模或接近20万亿量级，按财政部说的“2023年末比2018年摸底数减少50%”算，至2023年末存量隐性债务约为10万亿元。减去2024-2027年安排的其他化债额度（约4万亿），可得“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的潜在量级或约6万亿元，叠加每年继续发行特殊新增专项债，未来三年化债体量或达约9万亿元。

财信国际研究院认为根据150号文提出的“要求城投平台于2027年6月份之前退出融资平台名单”进行推算，预计本轮大规模化债仍需持续3-4年，因此预计一次性新增债务限额规模在5万亿元左右。

东方金诚首席宏观分析师王分析，此次一次性增加的地方政府债务限额规模或将在10万亿元左右，实现全部现存隐性债务“由隐变显”。上海财经大学中国公共财政研究院讲师汪峰也持相似判断，他指出，以城投标债的规模为基准判断，新增债务限额预计在11万亿元左右。

华创证券测算测算2024年末财政口径隐债或仍剩9万亿要化，留给清欠的空间或不多：未来三年若是一次性增加6万亿债务限额+每年1万亿特殊新增专项债的化债安排，大致刚好财政口径隐债化完（给清欠的余量或有限）。