如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！

展望未来，高盛在稍早前公布的报告中指出，尽管短期内油价可能有所反弹，但长期来看，原油市场可能面临更多的挑战。

高盛分析师Callum Bruce、Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在报告中指出，本轮油价下跌最初是由远期价格的下跌引发的，这与美国页岩油生产商在2024年第二季度的强劲产量表现相一致。然而，随着时间的推移，市场对供需平衡的悲观预期逐渐增强，明年油价进一步承压。

明年供应严重过剩？市场已经定价

报告中提到，由于全球增长预期恶化，经济衰退恐慌蔓延，市场对接下来六个月的石油需求预期下降了近100万桶/日。

高盛将全球增长预期下调了1个百分点，并将全球经济衰退的预期上调了25个百分点相符。与此同时，高盛将美国未来一年步入衰退的可能性上调5个百分点至20%。高盛认为，与股市和债市相比，原油市场对增长下行风险的重新评估更大。

股市仍然定价了稳健的连续增长。我们估计，债市隐含的12个月内经济衰退的概率——以12月SOFR利率定价低于2%的可能性来衡量——已经上升了15个百分点。

股市仍然定价了稳健的连续增长。我们估计，债市隐含的12个月内经济衰退的概率——以12月SOFR利率定价低于2%的可能性来衡量——已经上升了15个百分点。

报告指出，一个看似合理的解释是，原油市场已变得更具前瞻性，而且已对2025年的严重供应过剩进行了定价。高盛写道：

油价通常比现货市场提前两个季度反映预期，当库存高于平均水平时，价格会更多地反映未来预期。当库存低于平均水平时，价格需要反映近期库存短缺的风险。

当原油市场经历了一段时间的低库存状态，并且开始转变为一个供应充足的状态时，即库存量超过了正常或历史平均水平，市场对未来出现供应短缺的担忧会减少。

这种转变会影响市场对原油价格的评估，特别是即期合约和远期合约之间的价差，届时持有实物原油的便利收益（convenience yield）就会降低。

油价通常比现货市场提前两个季度反映预期，当库存高于平均水平时，价格会更多地反映未来预期。当库存低于平均水平时，价格需要反映近期库存短缺的风险。

当原油市场经历了一段时间的低库存状态，并且开始转变为一个供应充足的状态时，即库存量超过了正常或历史平均水平，市场对未来出现供应短缺的担忧会减少。

这种转变会影响市场对原油价格的评估，特别是即期合约和远期合约之间的价差，届时持有实物原油的便利收益（convenience yield）就会降低。

根据高盛的基础假设，布油预计将在今年四季度恢复到77美元/桶，理由是市场对于石油需求的过度悲观情绪好转，市场定价和估值有所恢复，且经合组织（OECD）库存略低于正常水平，对油价形成一定支撑。

我们对全球石油需求保持更乐观的态度，特别是亚洲以外地区的需求，并期望过度悲观的需求担忧将会消退。

尽管我们预测2025年将出现70万桶/日的过剩，但我们预计新兴市场和战略石油储备（SPR）的库存增加将使OECD的库存保持在正常水平以下。

这一点在过去8周内全球石油库存的高频基础数据中得到了证实，我们的全球石油库存追踪显示，过去8周内石油库存的大量减少超过了100万桶/日。

我们对全球石油需求保持更乐观的态度，特别是亚洲以外地区的需求，并期望过度悲观的需求担忧将会消退。

尽管我们预测2025年将出现70万桶/日的过剩，但我们预计新兴市场和战略石油储备（SPR）的库存增加将使OECD的库存保持在正常水平以下。

这一点在过去8周内全球石油库存的高频基础数据中得到了证实，我们的全球石油库存追踪显示，过去8周内石油库存的大量减少超过了100万桶/日。

报告也提醒称，如果市场继续低估当前的油价，可能会阻碍估值的恢复。如果当前的低估持续位于历史的第25个百分位，那么四季度布油可能会停滞在72美元/桶附近，比高盛的基础假设低5美元。返回搜狐，查看更多